1H20 业绩高于我们预期

    公司公布1H20 业绩：收入20.03 亿元，同比增长21.3%，环比增长2.9%；归母净利2.83 亿元，对应每股盈利0.33 元，同比增长372.8%，环比增长169.0%，高于我们预期。

    其中二季度营收13.35 亿元，同比增长73.9%，环比增长99.9%；归母净利2.30 亿元，同比增长556.4%，环比增长339.8%。超预期的原因主要是终端需求逐渐复苏，油价大幅下跌带来成本端大幅改善。

    发展趋势

    受疫情刺激口罩需求大幅增长，聚烯烃量价齐升。上半年改性聚烯烃类产品营业收入11.52 亿元，同比增加69.94%，毛利率同比增加13.74ppt，主要来自新增聚丙烯熔喷专用料业务。同时受益于二季度国内疫情缓解，公司汽车材料等产品销售已逐渐恢复，预期后期持续向好。目前WTI 原油价格为41.27 美元/桶，季度涨幅达143.62%，我们预计公司改性聚烯烃类业务下半年毛利率水平受成本上涨小幅下降。

    布局5G 通讯电子行业，LCP 材料有望迎来突破。公司控股子公司广东普利特拥有LCP 纺丝核心技术，拥有2000 吨/年LCP 树脂产能。公司积极和下游客户同步研发新产品，公司预计有望成为国内首家LCP 全系列纤维制造企业。

    重组帝盛集团、收购振兴化工，整合产业链上下游。公司6 月共生产751 吨光稳定剂，其中福建帝盛326 吨，新增产能投放顺利，5 月公司完成收购宿迁市振兴化工80%股权。标志着公司在光稳定剂全系列产品推出道路上迈出了重要的一步。未来随着公司完成帝盛集团重组，我们预计公司光稳定剂业务有望持续稳定放量，同时公司计划继续布局抗氧剂等其他细分领域的高分子材料助剂产业，实现特殊化学品的多元化。

    盈利预测与估值

    我们上调公司2020 年净利润预测141.2%至4.72 亿元，首次引入2021 年净利润预测为5.72 亿元；当前股价对应2020/2021 年29.3倍/24.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，因行业估值中枢上行及收购重组带来预期，.我们上调目标价33.3%至20.00 元对应35.7 倍2020 年市盈率和29.4 倍2021 年市盈率，较当前股价有22.2%的上行空间。

    风险

    下游需求走弱，收购不及预期，行业估值中枢下移。