事件

    公司于2020 年7 月11 号发布2020 年半年度业绩修正公告，公司预计上半年归母净利润区间在2.81 亿元-3.1 亿元，同比增长370-420%。

    经营分析

    上游原材料成本下降，改性塑料毛利率不断改善。公司1 季度整体开工情况受疫情影响，营业收入同比去年有所下滑，但是由于上游化工原材料价格相较于去年高位持续回落，公司产品成本持续下降，产品毛利率不断改善。公司第2 季度汽车材料等各产品销售已逐渐恢复增长，经营情况好于预期。此外，公司开发出口罩熔喷料业务，对于公司的业绩带来一定的积极影响。

    有望率先实现LCP 新材料研发突破。LCP 薄膜拥有良好的介电常数，未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代，LCP 树脂还可以被用作LCP 纤维和LCP 无纺布，且在5G 场景持续渗透。目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000 吨，对LCP 业务具有完全自主知识产权。公司于2020 年1 月4 日发布公告，设立LCP 纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G 高频新材料供应。

    光稳定剂投产，支持后续业绩增长。新工厂福建帝盛一期1 万吨产能于2020 年3 月份逐步投产。同月，公司发布公告拟收购振兴化工，我们认为这将进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，增强公司在光稳定剂行业的市场地位。预计未来随着公司完成帝盛和振兴化工的整合，公司在光稳定剂领域将持续放量。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司改性塑料毛利率持续改善，喷熔布业务向好，我们分别上调2020-2022 年业绩预测，我们预计2020-2022 年公司归母净利润为5.72 亿（上调68%）、5.15 亿元（上调32%）和5.49 亿元（上调25%）（若考虑帝盛和振兴化工2020 年并表，公司2020-2022 年净利润将分别增厚1 亿元、1.2 亿元和1.4 亿元）；EPS 分别为0.68 元、0.61 元和0.64 元，当前市值对应PE 为29X、32X和31X，维持“增持”评级。

    风险提示

    改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期； LCP 研发不及预期。