事件：近期，公司发布2020 年一季报，报告期内，公司实现营业收入6.68亿元，同比下降24.44%，实现归母净利润5237.45 万元，同比增长112.01%，扣非后归母净利润5137.69 万元，同比增长159.94%。另外，公司预计2020年上半年实现归母净利润1.49 亿元-1.79 亿元， 同比增长150.00%-200.00%。
油价下降提升产品毛利率，公司盈利能力有望持续增强：公司主营改性塑料业务上游原材料主要为聚丙烯等材料，其成本与原油价格走势具有较高关联性。报告期内，公司实现归母净利润5237.45 万元，同比增长112.01%，业绩大幅增长主要归因于以下两点：1）油价下跌提升毛利率。
根据EIA 数据，2020Q1 季度WTI 和Brent 原油均价分别为46.09 美元/桶和50.82 美元/桶，同比2019Q1 季度下滑16.04%和20.38%，由于原油价格大幅下降，公司化工原材料价格下跌，公司今年一季度实现产品毛利率21.27%，较去年年底上升2.13 pct。2）熔喷布PP 业务提升业绩。由于一季度国内新冠疫情因素，公司新增了熔喷料PP 业务，报告期内熔喷布业务也对公司效益产生了积极影响。另一方面，截至4 月9 日，WTI 和布伦特原油期货结算价分别为22.76 美元/桶和31.48 美元/桶，分别较2020年初下降62.80%和52.30%，我们认为，倘若国际原油价格继续低位维持，公司改性塑料产品的毛利率有望持续提升，公司盈利能力有望持续增强。
疫情影响逐步消退，公司现金流情况有望逐步改善：根据公司公告，报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为1752.12 万元、2262.57 万元、2727.72 万元和1115.58 万元，同比分别-39.85%、+22.97%、-53.23%和-37.36%，其中销售费用和管理费用下降主要系受“新冠疫情”
影响，公司2020 年春节后正常复工晚于常年，导致销售外部运输费用、研发材料费及动力支出等费用相对减少。财务费用下降主要原因系银行借款利息支出、贴现利息支出较上年同期减少所致。另外，报告期内公司经营活动现金流量净额-1.29 亿元，同比下降180.64%，现金流下降主要是由于“新冠疫情”影响，公司销售商品回款较上年同期减少，考虑到公司主要客户及收入来自于中国大陆，而国内疫情影响正在逐步褪去，我们认为公司的现金流情况有望逐步改善。
收购帝盛+振兴化工，外延布局光稳定剂行业：2019 年9 月，公司拟以10.7 亿元的价格收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛等5 家公司的100%股权，进军光稳定剂行业。同时，帝盛科技等公司给予普利特2020-2022年扣非后归母净利润分别不低于人民币0.8 亿元、1.1 亿元、1.3 亿元的业绩承诺。另外，公司于2020 年3 月18 日发布公告，公司拟现金出资1亿元收购振兴化工80%股权。振兴化工是国内外制造受阻胺类光稳定剂及其中间体最大的公司之一，拥有光稳定剂产能约6500 吨/年。通过对振兴化工的收购，公司在光稳定剂产业的布局已逐步成型，公司的竞争能力和市场地位有望逐步增强。我们看好普利特公司对帝盛科技和振兴化工的收购，认为随着公司在光稳定剂行业的逐步发力，公司业绩有望得到增厚。
LCP 新材料有望率先突破，为公司注入盈利新动力：公司于2007 年布局LCP 材料开发，当下已经拥有了对热制性液晶高分子（TLCP）技术的完全自主知识产权，并且针对TLCP 材料建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系，累计TLCP 年产能2500 吨/年。2020年1 月4 日发布公告，设立LCP 纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G 高频新材料供应。考虑到5G 时代，现有手机的PI 材质天线不能够满足高要求的电磁波传输速度及信号传播损失，而公司所拥有的TLCP 树脂材料可充分满足5G 手机天线以及手机软板基材的开发。我们认为5G 到来有利于公司LCP 产品在手机天线及软板领域的应用，公司成长前景可期。
投资建议：公司是国内车用改性塑料龙头企业，当前油价低迷有望逐步降低公司生产成本，提升公司产品毛利率。公司外延布局的光稳定剂有望持续放量，提升公司盈利能力。另外，我们看好公司的LCP 新材料业务，我们认为随着5G 到来，LCP 材料有望迎来爆发，为公司长久发展注入新活力。预计2020-2022 年，公司实现营收32.84 亿，40.15 亿，48.58 亿，同比增长-8.8%，22.2%，21.0%；实现归母净利润2.67 亿，3.21 亿，4.04亿，同比增长61.8%，20.4%，25.7%，对应PE 34.34X、28.51X、22.69X。
维持“强烈推荐”评级。
风险提示：油价上涨带动原材料成本上涨；汽车市场销量不及预期。