公司大举布局LCP 材料，紧跟5G 脚步，凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑到5G 新基建快速投放，公司LCP业务有望进入快速成长阶段，我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理估值水平，对应市值106 亿元，因此上调目标价至20 元，维持“买入”评级。

    　　2019 年公司经营业绩回升。公司2019 年实现销售收入36 亿，同比下降1.8%，实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿，同比增长128%。受到汽车行业景气度下滑影响，公司车用改性塑料销售额下降13.5%，但非车用的领域大幅上涨基本弥补下滑的缺口。由于原材料价格下降，2019 年公司毛利率回升明显，达到19.1%，较2018 年上涨2.5PCT。展望2020 年，原材料价格低位，叠加国内汽车产销量有望回暖，都将会加速公司改性塑料业务收入和毛利的提升，公司有望迎来业绩继续复苏。

    　　5G 加速发展，公司有望成为材料领域先行者。5G 时代，对于手机和基站端，对材料的电磁损耗要求苛刻，LCP 凭借其耐高温、低阻抗的特性，料将成为5G时代增速最快的材料之一。公司是国内领先的LCP 树脂生产企业，并积极开发LCP 材料在5G 通讯行业、智能终端领域应用的LCP 薄膜、LCP 纤维产品，填补国产LCP 材料产品的空白。

    　　新材料板块布局成果逐步显现。公司围绕汽车材料、特殊化学品材料、特种新材料、军用新材料四大方向进行布局，新一代气凝胶材料将全面提升，进行产业化发展，在新能源、军工的高端领域有巨大的潜在应用空间；成立了上海普利特半导体材料有限公司，投资了苏州理硕科技有限公司，一家主要研发生产KrF 和ArF、TFT、PSPI 等光刻胶产品的企业；特种工程塑料领域，成功研发低介电生物基尼龙材料、绝缘及导电聚苯硫醚复合材料、低翘曲高刚性聚苯硫醚复合材料、高刚性高冲击良表观尼龙材料复合材料，均进入高端笔记本、电子通讯、新能源、汽车交通等专业领域的龙头企业。

    　　继续推进帝盛集团的收购。帝盛集团是国内高分子材料抗老化助剂、光稳定剂产品核心供应商，和公司主导产业有协同效应，若能成功收购可以进一步增强公司改性塑料产品的竞争力和提升市场份额。公司计划进行扩产，预计2020 年、2021 年、2022 年实现的归属于标的公司股东之扣除非经常性损益后的备考合并净利润分别不低于人民币8,000 万元、11,000 万元、13,000 万元。

    　　风险因素：1）汽车需求持续疲软；2）LCP 制膜工艺拓展不顺利；3）帝盛集团收购进度不及预期。

    　　投资建议：公司大举布局LCP 材料，紧跟5G 脚步，凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑疫情影响，调整公司2019/20 年归母净利预测为2.21/2.70 亿元（原预测为2.44/2.85 亿元），新增21 年预测为3.15 亿元，对应2019/20/21 年EPS 预测分别为0.42/0.51/0.60 元，参考备考公司业绩承诺（2020 年0.8 亿元），考虑到5G 新基建快速投放，公司LCP 业务有望进入快速成长阶段，我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理估值水平，对应市值106 亿元，因此上调目标价至20 元，维持“买入”评级。