事件：

    2 月28 日，普利特发布业绩快报：2019 年，公司实现营业收入36.0 亿元，同比-1.79%，实现归母净利润1.68 亿元，同比+131.89%，业绩符合预期。

    利润增长源于两点：1）上游化工原材料价格回落带动成本下降，毛利率回升；2）下半年产品产销量较上半年及去年同期提升。

    我们认为，随着下游汽车行业景气度复苏，公司2020 年业绩有望继续增长。此外，公司近日研发出口罩核心层熔喷专用材料，日产能达200 吨，口罩紧缺有望增厚今年年业绩。

    投资要点：

    国内车用改性塑料龙头，业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头，45 万吨产能分布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地，远期产能扩大到60 万吨，与全球主要的车企均有合作：宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品，与原油价格相关性高。2017 年以来，原油涨价叠加供给侧，带动原料价格大涨、且汽车销量不景气，两头挤压之下，公司毛利率大幅度下行，2018 年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3 开始，随着石化原料回落，公司单季度毛利率恢复到19.1%。预计2020 年汽车销量逐步回暖，大宗原料价格持续低位，公司迎来周期向上拐点。

    5G 驱动LCP 天线需求增长，公司有望实现薄膜产业化。LCP 材料具备低介电常数、高频传输损耗低、操作频带宽等特点，很适合用于5G 时代的手机天线，替代传统的PI 基材及改良后的MPI 材料。数量上看，4G 手机中，主流还是2x2MIMO 的天线配置（少量旗舰机用4x4MIMO）。5G 手机中，4x4 或8x8MIMO 将成为标配，如华为的Mate30 系列，内部集成了21 颗天线。且最近3 年智能手机出货量几无增长，5G 本身会增加手机出货量。LCP 产业链为：树脂-薄膜-FCCL-软板，其中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特，产能2500 吨；薄膜环节日本厂商包括村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽（吹膜）-松下电工组合，宝理-村田（双拉）是市场上最成功的组合。公司2007 年投入LCP 研发，2013 年2500 吨LCP 树脂产能投产，目前下游薄膜产品正在研发中，有望为国内主流手机厂商供货。

    拟收购帝盛集团，进军光稳定剂行业。2019 年9 月，公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团，交易定价为10.7 亿元，发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%，2020-2022 年业绩承诺为0.8、1.1 和1.3 亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头，也是公司改性塑料的上游供应商，合并后上下游协同效应显著。帝盛福建新工厂预计新投产能1.5 万吨，其中一期1 万吨将于2020 年投产，完成并购后公司成长空间扩大。

    盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。公司是车用改性塑料龙头，收购帝盛进入光稳定剂行业，增厚业绩而LCP 业务打开公司成长空间。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响，预计2019-2021 年的EPS 分别为0.32、0.43、0.67 元/股，对应PE 分别为58.32、42.95 和27.49 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：原料价格大幅度波动、汽车行业景气度不及预期、LCP研发进展不及预期、收购帝盛集团不及预期。