公司与行业分析

    公司是国内矿用隔爆型变压器的龙头，市场和技术均居于国内领先地位，其中4000kVA 以上的大容量产品占据市场的80%。目前国内市场的竞争对手普遍较弱，使得公司一直保持了较高的毛利率水平。2009 年，我国加速投建13 个亿吨级超大型煤炭基地，同时，国家出台强制政策，要求国内煤矿进行双电源改造与机械化程度提升，为公司和行业带来极大地市场空间。我们预测，未来3-5 年内，矿用隔爆型变压器采购需求总量约为20 亿元-30 亿元。

    投资建议

    我们预计公司 2009 年—2011 年的EPS 分别为0.72、0.83、1.01元，鉴于公司的毛利率价高，竞争对手较少，且行业成长空间更大，我们给予公司高于电力变压器生产厂商平均值的36 倍PE，对应2009 年0.72 元的业绩，我们认为公司的合理估值区间为25.2—27.4，预计首日上市价格为32.4 元，建议申购。

    风险提示

    公司所得税执行税率 2010 年将发生改变，由12.5%上升至25%，对公司的净利润造成一定影响。下游行业单一，注意规避国家性的行业政策风险。