投资要点

    事件：公司控股股东天一世纪股权结构发生变动，周方洁先生分别受让余艇先生、刘笑梅女士持有的天一世纪13.60%、4.49%股权。股权转让完成后，周方洁、余艇、刘笑梅分别持有天一世纪40.00%、8.80%、3.00%股权，三人仍为公司实际控制人。对此，我们点评如下：

    董事长持股比例进一步上升，彰显对公司发展信心。本次股权变动为公司三位实际控制人之间的股权转让，余艇、刘笑梅分别将持有的天一世纪13.60%、4.49%股权转让给周方洁。该股权转让事项已于11 月13 日完成。目前，公司董事长周方洁持有天一世纪的股权比例由21.91%上升至40.00%，余艇、刘笑梅的持股比例下降为8.80%和3.00%。股权变动后，周方洁、余艇、刘笑梅仍为公司的共同实际控制人。此次股权转让，实际上为公司董事长周方洁的变相增持行为，彰显董事长对公司长期发展的信心。结合9 月份天一世纪引入中民投旗下重要战略投资者嘉旨投资，我们认为理工环科携手中民投是强强联合，业务协同值得期待，理工环科的长期投资价值凸显。

    水质监测订单再下一城，台州模式持续验证。10 月，公司子公司尚洋环科中标“江阴市水质考核断面自动监测采购数据服务及数据第三方质控服务采购项目”。项目拟采购全市65 个点位氨氮、总磷、总氮、高锰酸盐指数8 年的有效数据。每年的数据服务采购费为967.2 万元，8 年合计7737.60 万元。此次中标意味着台州模式“四省一快”五大优势再次得到充分印证。

    土壤修复业务推进顺利，有望拓展至黑臭水体、海绵城市等领域。湖南碧蓝在2017年上半年新增2 个土壤治理项目，1 个水处理项目，5 个项目顺利完工，3 个项目平稳推进。前期湖南碧蓝签署《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》，构成重要业绩支撑。碧蓝除继续专精当前土壤修复主业外，预计未来将向黑臭河整治、海绵城市建设等方向拓展，进一步加速成长。

    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为3.20、4.50和5.60 亿，公司当前市值83 亿，对应估值26、18、15 倍。公司董事长变相增持公司股份，彰显对公司发展信心；控股股东天一世纪引入中民投旗下重要战略投资者嘉旨投资，协同效应值得期待。公司长期投资价值凸显，维持增持评级。

    风险提示：项目落地进度滞后，环保政策低于预期。