事件：公司发布2017 年三季报，前三季度实现营收4.95 亿元，同比增长61.84%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长140.84%，扣非后归母净利润1.59 亿元，同比增长163.08%，净利高速增长主要系2016 年11 月合并湖南碧蓝所致。公司销售费用率10.35%，较去年同期下降4.24%，管理费用率22.04%，较去年同期下降9.46%，财务费用率-0.86%，较去年同期上升1.26%。

    “营改增”促进电力信息化业务增长。受益于“营改增”带来的更新换代需求，公司上半年电力造假软件业务实现营收1.65 亿元，同比增长113.94%，占比51%。同时公司积极布局配电网信息化和环保信息化等新业务，新产品配网APP 已实现10 省份全面推广应用，销售收入逾千万。

    台州模式构建监测市场壁垒，在手订单保障业绩增长。公司首创台州模式，由设备销售商向环境数据提供商转变，2017 年上半年公司复制台州模式先后中标绍兴市和河南省地表水监测项目，金额分别为1.05 亿元和4760 万元。伴随大额订单落地，公司市占率不断提升，有望筑造市场壁垒。

    扎根湖南，土壤治理有望多点开花。子公司湖南碧蓝深耕湖南市场多年，区位优势明显。上半年公司新增2 个土壤治理项目，1 个水处理项目，5个项目顺利完工，3 个项目平稳推进。公司2017 年2 月份签署湘潭50 亿元框架协议，未来业绩有较大想象空间。

    战略引入中民投，有望产生协同效应。今年九月嘉旨投资（中民投持股69.40%）增资天一世纪，股权占比30%，控股股东股权结构发生变动，实际控制人没有变化，中民投间接持有理工环科6.57%股权。中民投是中国领先的全球化大型民营投资公司，旗下产业涵盖新能源、居家养老、建筑工业化、通用航空、保险、银行、租赁等，持股理工环科补齐环保产业，未来有望在资金、项目上给予公司支持，看好后续协同发展。

    投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利润为3.15、4.25 和5.34 亿元，EPS 为0.79、1.06、1.33 元，市盈率分别为29、21、17 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：项目进度不达预期，同业竞争加剧