电力造价业务爆发，营收翻倍贡献稳定现金流

    　　上半年，公司的全资子公司博微新技术作为电力造价软件龙头，受核心产品升级换代（造价、清单、技改检修等系列）、“营改增”带来软件集中改版等因素影响，产品销量大幅增长。同时，博微新技术顺应配电网信息化趋势，大力推广配网APP 业务，实现10 省份全面推广应用、销售收入逾千万的优良业绩，并直接拉动配网设计软件的销售。另外，公司积极开拓环保信息化市场，中标水质预警系统项目，有望实现多省推广。

    　　报告期内，博微新技术对应业务板块实现收入1.66 亿元，同比增长83.66%，维持98.14%的高毛利率水平；实现净利润1.02 亿元，全年超越1.56 亿元业绩承诺无忧。我们认为，博微新技术作为龙头企业，处于黄金成长期，不断拓展新型业务形态，在行业竞争格局加大背景下依然占有绝对优势；此外其良好的盈利能力大幅改善了母公司现金流：理工环科截至6 月末经营活动产生的现金流量净额-1611 万元，与去年同期的-1.99 亿元相比有明显改善。

    　　土壤修复维持高景气，看好湘潭50 亿元协议落地报告期内，负责土壤修复板块的全资子公司碧蓝环科实现收入6404 万元，毛利率46.13%，净利润1836 万元。上半年碧蓝环科共5 个项目完工，并新增2 个土壤治理项目、1 个水处理项目；今年2 月依托母公司联合中国电建签订《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》，6 年总投资50 亿元，前3 年投入20 亿元进行土壤、场地修复及综合治理，看好具体项目逐步落地。我们认为，碧蓝环科守住湖南省相对成熟的土壤修复市场，利用PPP 模式扩大业务体量，长期有望实现异地复制；其于去年11 月并表，2个月为母公司贡献7515 万元收入，超过今年1–6 月总和，因此看好下半年贡献更多业绩增量；另外，公司也在向黑臭水体整治、海绵城市建设等方向拓展，发展前景良好。

    　　监测新模式稳步推进，大气端业务回暖

    　　全资子公司尚洋环科大力推行水质监测“政府采购数据”服务模式，1 月中标绍兴监测项目，5月初完成安装验收，充分体现“四省一快”优势。我们认为绍兴项目已形成示范效应，在浙江“五水共治”、第四批中央环保督察组进驻浙江等催化下，省内加速复制可期。异地拓张上，公司去年中标河南新乡项目（23.86 万元/年/站，8 年运维权），今年上半年中标全托管“河南省省级地表水责任目标断面水质直管站运维项目”（61 个站点，952万元/年，5 年运维权），将加速河南省其他地区水质监测站的运维模式转型升级。

    　　除此之外，尚洋环科自2013 年“北京市大气环境质量监测网络升级项目”后继续向大气监测拓展，中标“玉环县环境监测站城镇环境空气质量自动监测点位建设”一、二期项目，将政府釆购环境监测数据模式从地表水监测复制到大气监测上，竭力打造天地一体化、数据全面的生态环境感知网。

    　　看好各项业务持续发力，维持买入评级

    　　我们看好理工环科各项业务在下半年持续发力。传统业务方面，随着地方电网对于电力监测设备招标的逐步放开，公司已相继与广西、云南等地方电网公司就物资、装置供应签订协议，因此电力在线监测业务景气度有望逐步回暖，提高公司盈利水平。实际控制人周方洁已于3 月完成增持，均价23.07 元/股，公司最新收盘价22.98 元/股，具有安全边际。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润3.14、4.13 亿元，折合EPS 0.78、1.03元/股，维持买入评级。