事件一：10 月24 日公司发布了2017 年第三季度报告：前三季度实现营业收入28.89 亿，同比增长62.14%，实现归属于母公司所有者净利润0.49 亿，同比减少46.85%，EPS0.09 元/股，同比减少46.84%；第三季度实现营业收入12.40 亿，同比增长70.38%，实现归属于母公司所有者净利润0.32 亿，同比增加33.57%，EPS0.06 元/股，同比增加33.63%。

    事件二：2017 年预计的经营业绩情况：17 年归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.60 亿至1.0 亿，变动幅度为-34.41%至9.32%。

    我们的分析和判断：

    一、鸭肉价格有望维持高位，公司业绩有望迎来拐点受行业回暖影响，公司三季度业绩增长33.57%。鸭产业链行情持续低迷多年，17 年肉鸭副产品类终端消费持续向好，叠加三季度气温较高和环保拆迁（环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行，山东泰安的新泰、宁阳等地又相继划出了禁养区）等因素，毛鸭供应量持续紧张，鸭苗、毛鸭和终端价格开始走高。8 月份以来鸭苗价格高位震荡，四季度鸭价有望维持高位，公司业绩有望迎来拐点。

    二、羽绒业务产能逐步扩大，有望贡献高盈利

    公司控股子公司杭州华英新塘羽绒制品有限公司于 17 年8 月 10 日与潢川县人民政府签订《招商引资合同》及补充协议，华英新塘拟出资 5.5 亿元用于在潢川县新建“华英新塘羽毛加工项目”。华英新塘为公司控股子公司，公司持有其 51%的股份，杭州萧山新塘羽绒有限公司持有其 49%股份。项目建设内容：主要产品是羽绒、毛片；生产产能：30000 吨/年， 建设羽毛加工车间、仓储配套设施等。项目总投资 55000 万元人民币，其中固定资产投资 23000 万元。公司公告：预计华英新塘羽毛加工项目实现营业收入10 亿元/年，利润5000 万元/年。未来随着华英新塘羽毛加工项目的逐步落地，羽绒业务有望贡献高盈利。

    三、设立产业基金持续并购、加速全产业链布局

    16 年公司通过收购和新设，向下游业务延伸，覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16 年，公司成立子公司华英生物科技股份有限公司，专门从事鸭血制品的生产和销售，同年，实现营收1500 万元，净利润166万元，净利率达到 11%。鸭血业务有望快速成长，成为公司新的利润增长点。华英盛合现代农业产业一期股权投资基金合伙企业的设立，通过双方的资源优化整合，借助鼎力盛合在股权投资领域的丰富经验 及专业能力，将有效增加公司并购项目的储备，提升并购效率，有利于实现公司自身并购扩张和产业整合的战略目标。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价14.5 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为9.3%、15.3%、19.9%，净利润分别为1.00、2.01、3.07 亿元，净利润增速分别为9.5%、100.8%、52.7%，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：鸭苗价格上涨不达预期，禽流感等疾病风险，项目推进速度低于预期