投资要点:

    维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气回升,后续改革及产业升级步伐值得期待。考虑当前鸭价涨幅低于预期,预计公司2016-18 年EPS 为0.21(-0.21)/0.73(不变)/0.8(不变)元,维持目标价16 元,“增持”评级。

    牵手丰丰食品,完善公司区域布局。公司与成都丰丰食品等签订合作框架协议,拟在成都崇州市设立子公司,并在1-3 年内计划实现年3000 万只樱桃谷鸭的养殖、育种、加工流通全产业链产能,投资额可根据实际需要逐步增至约5 亿元,同时委托丰丰食品的经营团队负责加工生产。本次合作有助于公司完善全国产能布局,拓展西南、西北等销售区域。

    拟收购瑞益实业,积极扩大生产规模。公司与鸿源鸭业等签订股权转让框架协议,拟收购瑞益实业不低于51%的股权。瑞益实业是一家集肉鸭集约养殖、屠宰加工、食品保鲜冷藏、产品销售,拥有年屠宰加工肉鸭2000 万只规模的生产线。若公司顺利完成收购,将进一步扩充生产规模、提升市占率。

    行业供给逐步收缩,未来将受益景气复苏。公司现有产能包括年出雏禽苗约2 亿羽,屠宰加工樱桃谷鸭产能1 亿羽、肉鸡8000 万羽,熟食6 万吨,羽绒2 万吨,饲料120 万吨。伴随行业过剩产能逐步出清,公司有望充分受益景气复苏。

    风险提示:鸭价波动风险、疫病风险、食品安全等