投资要点

    　　事件：华英农业2016年Q1-3收入17.8亿元（+25.1%），归母净利润0.92亿元（+187.2%），扣非后0.45亿元（+293.5%）。Q3单季收入收入7.3亿元（+46.5%），归母净利润0.24亿元（+117.7%），扣非后0.17亿元（154.5%）。

    　　符合预期。

    　　鸭苗价格季节性提升，但对业绩带动不强。Q3鸭苗均价2.6元/羽，高于Q2的1.93元/羽，但由于体量原因和涨幅一般，对业绩拉动作用不大。其他业务情况基本稳定，利润情况总体与前期变化不大。

    　　大力扩张羽绒业务，未来向上弹性巨大。（1）目前羽绒价格仍在低位徘徊，价格仅为13年高点37%；（2）6月初公司与新塘羽绒合资成立华英新塘羽绒，截止三季报业务开展良好，应收账款达2亿的体量；（3）6月定增将有4.2亿投向羽绒业务，未来若周期上行，有望大放光彩。

    　　国企改革提升效率，产业链延伸并购节奏加快。管理层持股持续推进，完成后将为公司注入新活力，公司本期费用率同比减少超过4个百分点，达到8.4%，经营效率显著改善。业务方面，立足养鸭的上下游，公司大力推进向育种、熟食、羽绒制品等多方面的全产业链布局。

    　　投资建议：公司预测全年业绩1-1.2亿，大概率可达预期。当前公司处于鸭苗、鸭毛和羽绒均处周期低位，致使公司业绩平淡，但一旦周期反转将有巨大的上升空间，预计16-18年净利润1.2亿、2.2亿和2.8亿，对应PE48.3、26.3和20.7倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫病风险，鸡价波动大，粮食政策风险