行业层面:鸭价上涨叠加板块个股轮动,鸭养殖股布局正当时

    我们认为鸭养殖股在产品价格和股价层面将迎来双重利好,具体来说:

    1、产品价格层面,产能收缩叠加替代效应,鸭价有望上行。祖代鸭产能持续收缩,现阶段肉鸭行业正在由紧平衡状态向供给短缺过渡,鸡和鸭消费群体高度重合,替代效应下鸡鸭价格高度相关,随着祖代鸡引种断档带来产能去化逐步显现,鸡价将会确定性持续上涨,鸭肉对于鸡肉的消费替代作用亦将逐步增强,鸭价有望上行。

    2、股价层面,禽养殖板块个股轮动,鸭养殖股将迎来股价快速上涨期。2015年8 月至今,禽养殖股股价共有3 波明显上涨,对应禽价上涨由父母代鸡苗-商品代鸡苗-商品肉鸡依次传递,禽养殖板块个股轮动,益生股份-民和股份-仙坛股份依次取得3 波股价上涨期间最大涨幅。后期随着鸡价的逐渐上涨鸡鸭替代效应逐渐显现,价格上涨将最终传递到商品肉鸭和鸭苗,板块个股轮动下,鸭养殖股将迎来股价快速上涨。

    华英农业:肉鸭产业龙头,迎“行业景气+经营改善”双拐点

    我们认为,公司后期将迎来“行业景气+经营改善”双拐点,主要体现在:

    1、公司作为国内肉鸭行业龙头,将充分受益于鸭价上涨。公司近年来鸭养殖和屠宰产能持续扩张,预计16,17 年鸭苗整体出栏量将分别达1.3 和1.5亿羽,其中屠宰分为5000 万羽和7000 万羽,鸭苗外销保持在8000 万羽:

    2、公司内部管理持续改善,管理层后期或具备MBO 预期,经营效率有望进一步提升。公司管理层自2014 年7 月开始陆续增持公司股份、目前持股已达8.87%。随着国企改革的持续推进,后期管理层具备MBO 预期;

    此外,公司积极扩展产业链上下游,羽绒业务有望成为公司新的利润增长点。公司新设华英新塘羽绒公司承诺16-18 年业绩分为6000 万,8500 万和1.1亿元,且随拉尼娜带来的冷冬预期,其业绩很有可能超出预期。

    投资建议:给予“买入”评级

    我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017 年EPS 分别为0.41、0.78元。现阶段股价对应17 年预测业绩14 倍估值。历史上公司最景气年份11年时期股价高点对应当时全年真实业绩估值为49 倍,距离现在仍有较大空间。给予公司“买入”评级。

    风险提示:

    (1)鸭价上涨不达预期;(2)公司管理层收购进展不达预期;