投资要点

    　　事件：2016 年上半年收入10.5 亿元（+13.6%），归母净利润0.68 亿元（+223.7%），扣非净利润0.27 亿（+97.0%）。二季度收入6.6 亿（+18%），归母净利润0.58亿（+213%）。

    　　利润同比明显增加，主要来自于政府补助和费用缩减。报告期公司利润同比大增，主要来源于丰城华英收到奖励金3600 万，加上惯例补贴项目，上半年政府补助约4100 万，去年同期为500 万。费用方面，公司销售费用同比减少约1000 万（-47%），主要是运输、广告和办公开支的压缩，存款增加和票据贴现减少使得本期财务费用同比减少2300 万（-43%）。

    　　鸭苗低迷，有望随鸡苗价格走出反转行情。鸭苗产能仍过剩，上半年价格同比小幅下滑，但成本也有缩减，毛利0.33 亿（-33%）。鸭毛行情较15年更为低迷，亏损放大，达0.39 亿。综合看毛利整体小幅下滑。但鸡苗价格已反转，鸭苗与其有一定联动性，后期鸭苗或随之走出反转行情。

    　　国企改革高歌猛进，上下游产业链布局节奏加快。管理层持股推进预期不断提高，公司国企改革或快速推进。业务方面，上半年公司与新塘羽绒合作，并定增全面加强上下游产业链业务。

    　　投资建议：鸭苗、鸭毛仍在周期底部，公司在推动全产业链发展方面干劲十足，我们看好后期周期轮动对业绩的带动，以及积极并购带来的机会。

    　　公司预测1-9 月业绩0.9-1.2 亿，我们预计16-18 年净利润2.01 亿、2.63亿和2.95 亿，对应当前PE 28.8 倍、22.1 倍和19.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫病风险，粮食政策风险