点评：

    募投项目全部投产，主要产品产销量大幅增长：随着募投项目和非募集资金项目全面投产，除鸭苗产量略微回落外，其余产品产销量大幅增长，分产品看：公司全年共生产鸭苗 9192万只，同比下降了3.90%； 生产鸡苗 2054万只， 同比增长了 49.16%； 宰杀商品成鸡 1553万只，同比增长了 35.99%；生产冻鸡产品 25015 吨，同比增长了34.45%；宰杀商品成鸭 4438 万只，同比增长了 23.31%；生产冻鸭产品 102948吨，同比增长了 22.47；生产原毛 3998吨，同比增长了21.74%；生产熟食 7322吨；同比增长了 31.50%；生产饲料 43.33万吨，同比增长了 46%。

    成本上涨快于产品价格，综合毛利率略微回落：受到玉米等原材料和人力成本的大幅上升，公司综合毛利率略微回落 0.27 个百分点至11.50%，2011 年饲料主要原料玉米、豆粕、小麦的采购价格分别为2275元/吨、3303元/吨和 2040元/吨，分别较上年同期上升 10.75％、下降 2.15％和上升 4.32％，导致饲料产品的毛利率下降 1.87 个百分点，而鸡苗、鸭苗和鸭毛等产品的景气度持续高涨，毛利率分别上涨了 74.24个百分点、6.22个百分点和 6.70个百分点。

    公司经营目标达成率较低：从 2011年主要产品的目标产量和实际产量对比来看，除了鸭苗和熟食的实际产量接近或超过目标产量外，其余产品产量的目标达成率都低于 80%，其中宰杀成鸡量和冻鸡产量仅有 35.30%和 32.23%。从 2102 年的经营目标看，成鸡宰杀量和冻鸡产量增长了均翻倍，目标增长率分别为 131.82%和 156.53%；鸡苗产量增长接近翻番，目标增长率为 95.61%；鸭苗和熟食的目标增长率相对较低，分别为 21.41%和 22.54%，虽然公司经营目标增长率较高，但目标达成率较低，公司未来经营目标达成率有待进一步提高。

    非公开增发完善产业链，扩充产能：今年 1 月份公司计划非公开增发不超过 500万股，募集资金总额不超过 61300万元投入四个项目，项目建成后，将进一步完善公司的产业链，扩大主要产品的生产规模，增加公司产品的市场占有率。

    盈利预测：预计公司 2012、2013 年的 EPS 分别为 0.69 元、0.83 元，对于目前的价格，市盈率分别为 24 倍和 20 倍，考虑到未来公司产业链的进一步完善和产能的扩张，以及出口的进一步加大，给予“增持”评级。