事件

    　　近期，海峡股份披露2025 三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入39.23 亿，同比-0.52%;归母净利1.9 亿,同比-32.11%；扣非后的归母净利1.63 亿，同比-40.06%；加权ROE 为2.96%，基本每股收益为0.09 元，经营活动产生的现金流量净额为13.21 亿元。

    　　公司2024 年派发现金股息约0.89 亿人民币，每股约0.04 元（含税）;全年分红1 次，约占当年度净利润比例的34.7%；若以年报披露日A 股的收盘股价计算，则全年分红1 次对应的股息率约为0.7%。

    　　点评

    　　公司以琼州海峡及渤海湾客滚运输业务为核心，经营海口至海安、海口至北海、海口至防城港、大连至烟台、大连至威海等9 条运输航线、海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港秀英港轮渡港口业务。

    　　报告期内，海安航线船舶运输车辆353.1 万辆次，同比增长1.7%；运输旅客1044.1 万人次，同比减少4.6%。渤海湾航线车运量26.82 万辆次，同比减少9.8%，客运125.4 万人次，同比增加2.9%。北海航线车运量同比增加186.6%，客运量同比增加61.9%。西沙航线服务旅客同比增长7.7%。琼州海峡轮渡港口进出口车流量360.91 万辆次，同比增长1.2%，进出口客流量1070.34 万人次，同比减少4.8%。

    　　投资评级

    　　25 上半年，公司现金收购大连的中远海运客运100%股权，客滚船规模达到66 艘，全球排名第一。此后的业务已覆盖-渤海湾与琼州海峡的客滚运输市场。今年12 月海南全岛封关后，公司将通过南北船队运力池互补，促进两个市场融合发展，形成长期利好。但因合并后的磨合期不足一年，尚需观察。我们基于谨慎原则，暂无评级。

    　　风险提示

    　　海运安全风险；旅游市场波动风险；南北船队融合进度低于预期；