2012 年1-6 月，公司实现营业收入3.2 亿元，同比下降10.3%；营业利润1.1 亿元，同比下降29.7%；归属母公司所有者净利润1 亿元，同比下降23.8%；基本每股收益0.24 元。

    受国内经济增速减缓和竞争对手投入大型船舶影响，公司上半年，特别是二季度，业绩明显下降。2012 年4-6月，公司实现营业收入1.6 亿元，同比下降17.8%；营业利润6265.2 万元，同比下降38.2%；归属母公司所有者净利润6566.9 万元，同比26.7%。环比方面，公司营业收入、营业利润和归属母公司所有者净利润的二季度增速分别为0.5%、26.3%和76.8%，较上年同期下降20.2个百分点、47.4 个百分点和21.5 个百分点。

    业务量小幅下滑。为开通西沙航线，公司今年上半年暂停广州线运营，海安线和北海线上半年累计完成车辆和旅客运量28.7 万辆次和200.9 万人次，同比下降2.2%和6.9%；分别实现收入3 亿元和2009.3 万元，前者同比下降8.9%，后者同比增长0.8%。

    燃油价格小幅上涨。报告期内，公司主要原料——0#、4#和180#燃油每吨均价分别为8583 元、8154.6 元和6021.9 元，同比增长4.9%、10.1%和4.9%。受此影响，公司同期开支营业成本1.8 亿元，同比增长7.1%。

    盈利能力明显下降。由于收入规模下降，而燃油成本上涨，公司上半年主营业务毛利率同比下降9.2 个百分点至43.3%，其中海安线同比下降9.8 个百分点至49.6%，北海线同比下降8 个百分点至-6.6%（亏损）。

    政府补贴缩小利润下滑幅度。公司今年6 月收到政府补助（2011 年油价补贴）2521.3 元，同比增长37%。如剔除此部分影响，公司营业利润同比下降29.7%，较目前降幅（22.8%）增加6.9 个百分点。

    维持“中性”评级。我们预计公司2012 年和2013 年基本每股收益为0.44 元和0.46 元，按2012 年8 月24 日收盘价12.35 元计算，对应的动态市盈率分别为28 倍和27 倍。考虑到市场竞争不断加剧，燃油价格居高不下，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：燃油价格上涨，市场竞争加剧