点评：

    （1）由于2010年同期高基数以及天气原因，公司车（客）运量同比增速大幅放缓，导致公司收入增速低于预期。

    （2）燃油成本上涨影响当期盈利，长远来看对盈利几乎没有影响。2011年上半年公司获得2010年的燃油补贴约0.17亿元（营业外收入），完全覆盖2010年的燃油成本上涨。

    （3）现金牛公司，但资金收益率不尽如人意。2011年6月30日公司资产负债率3.2%，货币资金占总资产比例为71%。2011年上半年公司财务费用收益为0.13亿元，资金收益率约2%。

    投资建议

    我们假设2011年公司海安航线车（客）运量同比增速为5.65%和19.2%。2012年车（客）运量同比增速为18.82%（考虑有两艘新船交付）和25%；假设2011年运价不变，2012年车（客）运价分别增长3%和5%（2011年营业成本大幅上涨，超过5%），我们预计扣除财务费用后的业绩为0.59元和0.82元。考虑公司拥有较好的现金流，我们认为目前的股价相对安全。公司的货币资金对目前的经营情况不造成任何影响，单纯的属于利息收益，对公司的长期价值不构成影响。假设公司目前将现金返还给股东，则股东可以获得4元/股的现金，则对应的PE为18X和13X，价值有所低估。

    风险提示

    1、粤海铁新投入运力进入车运市场；2、海南岛建设进度趋缓；3、天气原因。