投资要点：

    2008 年公司凹印油墨销量1.34 万吨，2009 年增长28%达1.72 万吨。公司募集资金将投向1.5 万吨油墨改造项目和技术中心改造项目，产能分别在今年底和明年底建成。超募资金将在湖州建设3 万吨产能覆盖华东市场，其中一期1 万吨将在2012 年中期建成。

    公司技术实力国内领先，产品种类全，能够生产包括UV 油墨、防伪、光变色油墨等高档油墨产品。公司开发的醇水性油墨耐蒸煮、耐高温、耐晒、耐酸碱，性能优良，盈利能力也更强，目前已批量化生产。另外，公司具备纯水性油墨生产技术储备。

    2010 年公司正式在战略上提出向涂料领域延伸，分拆成两个事业部：油墨事业部和涂料事业部，利用现有设备和技术发展涂料业务。目前公司已在手机塑胶涂料、家电粉末涂料、汽车修补漆上形成规模销售额。公司目前涂料业务规模还比较小，但开局不错，未来三年涂料业务将高速成长。

    为募集资金项目做铺垫，2010 年公司将在人员规模、管理干部、培训费用上下功夫，全力冲击市场份额，因此预计费用率将出现上升，影响净利润增长。2011-2012 年随着新产能释放，规模效益显现，公司净利润的快速增长值得期待。

    公司油墨研发能力国内领先，具备高端油墨生产能力，未来几年的发展值得看好。我们预测公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.43、0.57、0.73 元，盈利保持较快增长，但短期估值偏高，给予“中性”评级。