珠海乐通化工股份有限公司（以下简称乐通化工）是国内生产经营凹印油墨的龙头企业，特种油墨的主要供应商，并配套有柔印油墨、网印油墨、胶印油墨等包装印刷类油墨产品。产品主要印刷于饮料包装、食品包装和卷烟包装。我们认为，该公司是一家专注于凹印油墨细分市场领域、具备竞争优势，并拥有良好成长性的包装印刷油墨专业公司。

    油墨行业具有典型的市场主导和消费驱动型特点，随着下游印刷产品的需求越来越呈现个性化、差异化特征，市场的反应速度、产品配方的研发能力和技术服务的水平已经成为油墨行业发展的核心要素。

    目前油墨行业的供需两端均呈现稳步发展态势，未来发展空间巨大，其中凹印油墨市场未来的消费量在2009-2011 年将有望分别达到16 万吨、18万吨和20 万吨。

    凹印油墨由于其产品、成本、市场等方面的特点，非常适合多品种、大批量的快速生产，主要被大量使用于以塑料为基材的食品包装、饮料包装和以纸张为基材的烟草包装印刷等应用领域，是各个油墨细分产品中将市场规模和行业成长性结合得最好的产品。

    作为国内凹印油墨领域的领先企业，强大的技术研发实力和良好的服务是乐通化工能够持续保持和提升行业地位的核心竞争力，并成为公司持续稳定发展的重要基础。

    随着募集资金所投项目未来形成产能的逐步释放，困扰乐通化工的产能瓶颈问题将得到极大的改善，预计2009-2012 年将分别增加产能4000 吨、3000 吨、4500 吨和4500 吨，可使公司未来的产品销量每年保持20%以上的增长。

    考虑到其未来的成长性以及其它中小板精细化工公司的估值等因素，我们给予乐通化工2010 年30~35 倍的PE估值，其上市的价格区间在15.6-18.2元。