高端产品收入占比持续提升。2024年前三季度，公司产销量增加，收入同比上升。通过引进先进设备和技术，公司产能提升，已具备年产20 万吨工业用成品管材、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的生产能力。在持续的高研发投入下，公司高端产品占比逐步提升，推动业绩稳定增长。2020年至2023年，公司高端产品收入占比由16%提升至22%。

    　　收入同比增长，毛利率上升。2024 年前三季度公司实现营业收入 71.43 亿元，同比增长16.07%，主因公司积极开拓国内外石化天然气的中高端产品市场。

    　　2024Q3公司实现营业收入23.13亿元，同减3.23%，环减5.29%。2024前三季度公司毛利率为26.93%，同增2.15pct；2024Q3 公司毛利率为31.15%，同增3.46pct，环增8.30pct。

    　　期间费用率下降，Q3 净利润环比改善。2024 前三季度，公司期间费用率为10.58%，同减0.37pct。其中销售费用率4.02%，同增0.06pct；管理费用率3.59%，同增0.31pct；研发费用率4.02%，同减12pct；财务费用率-1.06%，同减0.62pct，主因存款利息收入和汇兑收益增加。2024 年前三季度，公司减值损失共计0.83亿元，同增0.23 亿元。综合起来，公司2024 年前三季度实现归母净利润10.45亿元，同减5.68%。其中，2024Q3实现归母净利润4.01亿元，同增1.31%，环增26.86%。

    　　现金流恶化，资产负债率小幅上升。2024前三季度公司收现比为1.1239，同增8.79pct，主因部分海外项目销售收入增加；付现比为1.2409，同增13.72pct，主因采购规模扩大。综上，经营净现金流入3.70 亿元，同比少流入0.27 亿元。

    　　投资活动净流出16.83 亿元，同比多流出19.12 亿元，主因公司使用自有资金购买理财产品和固定资产投资，且上年同期处置联营企业部分股权。2024三季度末公司资产负债率为43.96%，较去年年底增加1.21pct。

    　　投资建议：公司积极开拓海外市场，订单已开始放量。预计2024-2026年公司实现归母净利润15.29、17.46、19.32亿元，对应PE为14.5、12.7、11.5倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、公司经营风险、政策变化风险。