事件概述：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收71.43亿元，同比增长16.1%；归母净利润10.45 亿元，同比减少5.7%；扣非归母净利10.17 亿元，同比增长15.60%。2024Q3，公司实现营收23.13 亿元，同比减少3.2%、环比减少5.3%；归母净利润4.01 亿元，同比增长1.3%、环比增长26.9%；扣非归母净利3.64 亿元，同比减少7.22%、环比增长16.59%。

    点评：毛利率同比增长

    ① 毛利率同比增长：2024Q1-Q3，公司毛利率为26.93%，同比增长2.16pct；Q3 毛利率为31.15%，同比增长3.46pct，环比增长8.30pct。

    ② 投资收益同比回落：2024Q1-Q3，公司投资收益为0.37 亿元，同比下滑4.75 亿元；Q3，投资收益为0.11 亿元，同比下滑0.62 亿元，环比增长0.01 亿元。

    ③ 其他：2024Q1-Q3，财务费用0.75 亿元，同比下滑0.49 亿元，主要由于本期存款利息收入和汇兑收益增加；其他收益1.04 亿元，同比增长0.52 亿元，主要系上年四季度以来享受先进制造业增值税加计抵减政策所致。

    产品结构持续优化，高端产能加速释放

    ① 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20 万吨工业用成品管材、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢，部分产品多次打破国外垄断。

    ② 加快高端产能释放。截至2024H1，“年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”工程进度分别100%、100%、90%和65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。

    ③ 孙公司EBK 斩获大额订单。2023 年9 月13 日，公司境外全资孙公司Eisenbau Krmer GmbH（以下简称“EBK”）与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元）。合同工期为自合同签订日期起至2025 年9 月，预计于2024 和2025 年为公司贡献利润。

    投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利润14.22、17.11 和19.81 亿元，对应10 月31 日收盘价，PE 分别为16、13 和11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。