核心观点

    公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年营业收入为48.31亿元，同比+28.33%。归属于上市公司股东的净利润为6.44 亿元，同比-9.56%。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为5.89 亿元，同比+81.06%。上半年公司高端端产品逐步放量，营收占比达到22%，较去年同期+2pct，考虑到过去一年收入增幅较大，高端品实际营收较去年同期增长约40%。EBK 大订单从今年年中开始逐渐交付，将对未来2 年收入及利润端贡献重要增量。公司拟投资建设“年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目”，该项目是公司根据中长期战略与投资发展规划，保障主营业务板块稳步增长的内部自建项目。项目建成投产后将加强公司市场竞争力和综合实力。

    事件

    公司发布2024 年半年度报告。

    2024 年上半年营业收入为48.31 亿元，同比+28.33%。归属于上市公司股东的净利润为6.44 亿元，同比-9.56%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.53 亿元，同比+33.99%。

    扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为5.89亿元，同比+81.06%。基本每股收益为0.66 元，同比-9.56%。

    其中，二季度营业收入为24.42 亿元，同比+17.08%。归属于上市公司股东的净利润为3.16 亿元，同比-34.09%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.13 亿元，同比+16.34%。

    基本每股收益为0.32 元，同比-34.09%。

    简评

    高端产品放量，收入大幅增长。

    上半年公司高端端产品逐步放量，营收占比达到22%，较去年同期+2pct，考虑到过去一年收入增幅较大，高端品实际营收较去年同期增长约40%。收入分行业来看，石油、化工、天然气占比为62.04%， 同比+4.89pct； 电力设备制造占比为13.34%， 同比-1.09pct；其他机械制造占比为12.44%，同比-2.62pct；其他不可分行业占比为12.18%，同比-1.18pct。由于公司核心产品如镍基合金管等持续放量，带动石化行业收入占比进一步提升，其他行业收入占比虽有下降，但营收仍在高速增长。分地区来看，境内占比为65.46%，同比-7.06pct；境外占比为34.54%，同比+7.06pct。

    得益于EBK 在国际复合管市场的领先地位，公司海外营收同比 大增61.34%。未来，公司也将持续关注海外优质企业的投资机会。

    EBK订单开始交付，未来两年增量明显。

    去年，公司下属境外全资孙公司EBK 与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元）。该笔订单从今年年中开始逐渐交付，将对未来2年收入及利润端贡献重要增量。

    面向“十五五”，继续优化产品结构。

    今年6 月，公司发布公告，拟投资建设“年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目”，该项目是公司根据中长期战略与投资发展规划，保障主营业务板块稳步增长的内部自建项目。项目建成投产后将加强公司市场竞争力和综合实力，促进公司可持续发展，加快公司产品和业务布局，提高公司品牌影响力。面向“十五五”，公司继续深耕主业，完善国内外运营布局，引进优秀人才，加大在产品研发、技术创新方面的投入，不断开发出新产品、新技术，始终以提升公司高端产品的市场占有率作为核心战略目标，从而带来更多的效益。

    盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026 年的营业收入分别为107.3、128.2、127.9 亿元，归母净利润分别为14.6、17.5、19.6 亿元，对应PE分别为12.8、10.8、9.6 倍，维持“买入”评级。

    风险分析：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力；若原材料价格持续下滑，将增大公司原材料库存管理的难度，并引致存货跌价损失。主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动。