投资要点

    事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入48.31 亿元，同比+28.33%；归母净利润6.44 亿元，同比-9.56%；扣非归母净利润6.53 亿元，同比+33.99%。其中，公司2024 年Q2 实现营收24.42 亿元，同比+17.08%；分别实现归母净利润和扣非归母净利润3.16/3.13 亿元，同比-34.09%/+16.34%。

    经营性业绩稳健提升，投资收益拖累整体业绩表现。

    2024 年H1，公司归母净利润、扣非归母净利润以及扣除联营企业投资收益后的归母净利润分别达到了6.44、6.53 和5.89 亿元，同比分别变化-9.56%、+33.99%以及+81.06%。其中，报告期内公司非经常性损益同比大幅减少，主要系公司收到的政府补助以及持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益同比显著减少所致。此外，报告期内公司对联营企业和合营企业的投资收益由去年同期的4.47 亿元大幅减少至0.55 亿元，拖累了整体业绩表现。

    高端产品营收贡献稳步增长，产品结构持续优化。

    1）从产品结构上看，按照营收增幅排序，2024 年H1 公司复合管、合金材料、管件、无缝管和焊接管营收同比分别变化+5335.05%、+177.42%、+37.90%、+20.89%以及-16.01%。其中○1 复合管产品营收大幅增长且毛利由负转正，主要系公司复合管市场培育取得阶段性成果，且2023 年收购的久立欧洲新增业绩所致；○2 合金材料产品营收增长且毛利率较上年同期大幅增长18.55 个pct，主要系合金公司总体产量提高，且通过降本以及中高端市场布局，公司开拓的境内外新市场于本期实现销售所致；○3 管件产品营收增长主要系公司预制件业务取得新突破以及部分高附加值产品于境外市场实现销售所致。

    2）从下游应用行业来看，2024 年H1 石油、化工和天然气行业营收为29.97 亿元，同比显著+39.30%，占总营收的比例达到了60%以上，营收增长的主要原因系公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场，部分项目本期内实现销售所致。

    整体上公司报告期内持续加大对于高附加值、高技术含量产品的研发与市场推广，带动产品结构持续优化，稳步提升高端产品营收贡献与公司整体盈利能力。

    研发投入不断增长，高端产能逐步释放。

    2024 年H1，公司研发投入达到了1.86 亿元，同比增长20.01%，带动公司技术创新能力稳步提升。2024 年6 月，公司发布《关于投资建设年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目的公告》，考虑到该项目建设期约18 个月，我们预计该项目产能将在2025-2026 年逐步释放，进一步支撑公司营收与业绩增长。

    盈 利预测：我们预测公司2024-2026 年分别实现归母净利润15.09、16.77、19.32亿元，对应PE 分别为12.5、11.2、9.7 倍。给予 “买入”评级。

    风险提示：上游原材料价格大幅上涨的风险；海外市场拓展不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；产能扩张节奏不及预期的风险。