事件：公司发布2023 年报及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营业收入85.68 亿元，同比增长31.07%；归属于母公司所有者的净利润14.89 亿元，同比增长15.58%；基本每股收益1.53 元，同比增长14.18%。2024 年一季度公司实现营业收入23.89 亿元，同比增长42.3%；归属于母公司所有者的净利润3.28 亿元，同比增长40.95%；基本每股收益0.34 元，同比增长41.67%。

    2023 年归母净利创历史新高，主业利润持续高增。公司2023 实现归母净利14.89 亿元，同比增长15.58%，创出历史新高；同时主业显著改善，扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润99,687.38 万元，同比增长36.06%。2024Q1 归母净利同比增长40.95%，其中投资净收益占营业利润的比例仅为4.27%，低于2023 年全年的30.1%，公司主业高增趋势延续。公司2023Q2-2024Q1 逐季销售毛利率分别为22.31%、27.69%、29.76%、27.00%，逐季销售净利率分别为22.96%、16.51%、15.90%、14.47%，受益于下游油气开采、核电投资高增以及高端产品放量，后续销售毛利率有望持续增长。

    加速布局高端装备制造与新材料领域，高端产品占比持续提升。2023 年4 月公司出资90000欧元购买了位于德国的JIULI Europe GmbH（原EBK 公司），进一步整合国外优势资源、拓展复合管国际市场；10 月公司发布公告，公司下属境外全资孙公司EBK 与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元）；2023 年8 月公司发布公告拟收购湖州久立不锈钢材料有限公司部分股权，收购完成后公司将持有久立材料70%的股权，为公司新增丝材产品，完善产品规格，同时为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料，截至2023 年10 月31 日，公司已根据《合资协议》约定，支付了股权转让对价及部分增资价款并取得对其实质控制权。2023 年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19 亿元，占公司营业收入的比重约为22%。随着后续镍基合金油井管、核电蒸发器U 型传热管等品种产能释放以及新增资、收购的子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望持续提升。

    产能大幅增长，2024 年销量有望高增。根据公司年报，截止2023 年底公司拥有具备20 万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力，其中成品管材产能较2023 年上半年增长33.3%，根据公司年报，2024 年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约18.29万吨，管件销量约0.96 万吨，成品钢管目标销量较2023 年无缝管与焊接管加总销量增幅为44.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。

    投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为17.0 亿元、19.1 亿元、21.7 亿元，对应PE 为13.7、12.3、10.8倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。