近日公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入61.54 亿元，同比+29.33%；实现归母净利润11.08 亿元，同比+26.25%；实现扣非归母净利润8.80 亿元，同比+0.86%。第三季度公司实现营业收入23.90 亿元，同比+34.77%；实现归母净利润3.96 亿元，同比+6.52%；实现扣非归母净利润3.93 亿元，同比+1.72%。

    点评：

    高端产能逐步释放，公司Q3 业绩增长符合预期。公司前三季度销售毛利率为24.77%，同比+0.09pct；Q3 毛利率为27.69%，同比+2.59pct，环比+5.38pct。随着公司高端产品产能逐步释放，产品利润率有所提升，并带动公司整体经营业绩上涨。而Q3 单季度公司净利率为16.51%，环比-6.45pct，主要原因在于Q2 季度公司处置永兴材料部分股权，使得Q3 投资收益减少。

    产品结构持续优化，盈利能力有望提升。公司多年来持续投入研发，引进国内外先进装备，对不锈钢管的生产过程进行了系统化和全方位的技术攻关和技术改造，截至2023 年中报，公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%。公司正积极开展油气、核电、航空等领域高端产品的开发及资格认定，随着5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目等高端项目逐步投产，后续公司整体盈利能力有望提升。

    主动参与国际市场竞争，境外业务持续扩张。通过收购境外优质资产和业务，公司复合管产品及业务不断完善与优化，提升了国际竞争力和品牌影响力。2023 年上半年，公司境外营业收入同比上升49.22%，主要系公司积极开拓境外中高端市场。公司在今年4-5 月份，完成了对德国EBK 公司的收购，进一步拓展复合管国际市场。EBK 公司于9 月与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元），该次钢管合同的签订，不仅加速公司国际化经营的进程，也为公司未来业绩增长提供支撑。

    投资建议：公司是工业不锈钢管龙头企业，市占率多年位居行业第一，随着产品结构持续优化，高端产品产能逐步释放，公司的盈利能力有望快速提升。预计公司2023-2024年EPS分别为1.49元、1.44元，对应PE分别为13.21倍、13.68倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。