业绩概要：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入61.54亿元，同比增长29.33%；实现归母净利润11.08 亿元，同比增长26.25%；实现扣非后归母净利润8.80 亿元，同比增长0.86%。其中，第三季度公司实现营业收入23.90 亿元，同比增长34.77%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长6.52%；实现扣非后归母净利润3.93 亿元，同比增长1.72%。

    　　高端产品持续放量推动公司主营业务盈利环比改善。2022Q4-2023Q3，公司归母净利润分别为4.10 亿元、2.33 亿元、4.79 亿元和3.96 亿元，2023Q3 归母净利润环比下降17.33%，主要是公司从永兴材料获取的投资收益下降所致。剔除投资收益后，2023Q3 公司归母净利润3.24 亿元，环比增长174.58%，预计主要受益于公司高端产品的持续放量。随着公司年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目等高端产品产线陆续投入使用和爬坡，公司产品结构日益优化，产品单位盈利能力有望持续提升。总体来看，公司高端产品放量带动Q3 公司主营业务盈利环比增长。

    　　收购海外复合管产能，收获中东大额订单。2023 年4 月-5 月，公司先后出资合计1309 万欧元，收购了德国EBK 公司（EBK 公司主要从事冶金复合管的研发、生产和销售）。收购EBK 后，公司复合管产能显著提升，国内外优势资源得到整合，拓展国际复合管市场取得了积极进展。根据公司公告：近日公司全资孙公司EBK 与阿布扎比国家石油公司签订了总长度约92 公里的管线管钢供应合同，合同总价（含税）约5.92 亿欧元（折合人民币约46 亿元）。

    　　该合同的签订标志着公司海外复合管市场开拓取得了重大突破。

    　　两大高端产品放量，提升公司整体盈利能力。根据公司标准：高端产品为吨价在10 万元以上，毛利率在30%以上的产品，高端产品具有更高的附加值。

    　　公司多年来致力于先进产品的国产化替代，在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U 形传热管等领域进展迅速：（1）公司现拥有镍基合金油井管年产能3000 吨（另有弹性产能10000吨，合计产能约1.3 万吨），21 年已通过海外客户认证，随着海外订单的陆续落地，公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长；（2）在核电蒸汽发生器用U 形传热管领域，公司是国内唯二厂家之一，在核电建设重启背景下，公司核电用U 形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量，公司整体盈利能力有望显著提高。

    　　盈利预测及投资建议：随着各项新建产能的陆续落地和欧洲久立复合管产能的释放，公司产能规模进一步扩大，为提高公司产品市占率奠定基础；公司高端产品逐步放量，产品结构升级，吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下，公司业绩有望实现快速增长，因此我们上调了公司的盈利预测，预计2023- 2025公司归母净利润分别为14.76、14.69、16.78 亿元，EPS 分别为1.51、1.50、1.72元，11 月3 日收盘价对应PE 分别为13.1、13.2、11.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目爬产不及预期、海外认证进度不及预期、核电建设进度放缓等。