23Q1-Q3 扣非归母净利润同比+0.86%，维持“买入”评级公司前三季度实现营收61.54 亿元（yoy+29.33%），归母净利11.08 亿元（yoy+26.25%），扣非归母净利润8.80 亿元（yoy+0.86%）。其中23Q3 归母净利润3.96 亿元（yoy+6.52%，qoq-17.47%）。我们维持公司盈利预期，预计23-25 年公司EPS 分别1.47/1.47/1.67 元。考虑剔除非经常性收益影响，按2024 年业绩估值，可比公司PE（2024E）均值为12.2X，公司作为工业不锈钢管行业龙头，给予公司24 年16.5 倍PE 估值，对应目标价24.26元（前值22.05 元），维持“买入”评级。

    　　不锈钢管主业经营稳定向好，23Q3 毛利率环比+5.38pct据公司三季报，23Q1-Q3 整体毛利率为24.77%（yoy+0.09pct），其中23Q3毛利率为24.69%（yoy+2.59pct，qoq+5.38pct），同环比均有所改善。费用方面，23Q3 期间费用率为10.9%（yoy-0.06pct，qoq+0.76pct），总体保持相对稳定，其中研发费用、管理费用环比有所上升。公司23Q3 销售净利率为16.5%（qoq-6.5pct），环比下降主因公司二季度处置永兴材料部分股权获得投资收益，公司23Q3 扣非归母净利润3.93 亿元（qoq+46.2%），公司主业经营稳定向好。

    　　境外孙公司签订管线钢管供应合同，加快公司国际化发展进程据公司公告，公司境外全资孙公司EBK 与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92亿欧元，折算人民币约46 亿元，合同工期至2025 年9 月。其中EBK 公司于德国北威州，主要从事冶金复合管的研发、生产和销售，公司于2023 年完成对EBK 公司的收购。据公司半年报，23H1 久立欧洲公司实现营业收入5476 亿元，因此上述合同有望支撑公司未来业务领域的拓展，并支撑业绩取得较好增长。

    　　拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，看好公司发展据公司公告，公司拟使用自有资金1.5-3.0 亿元回购公司股份，回购价格不超过28 元/股，按回购价格上限计算，对应公司总股本约0.55%-1.10%。

    　　本次回购主要基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，并进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心人员积极性，共同促进公司的长远发展。

    　　公司专注于“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管，截至23H1，高技术含量产品收入占营收比重约为20%，公司产品已逐步走向中高端化、替代进口实现国产化，我们看好公司发展。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。