核心观点

    　　公司近日收到下属境外全资孙公司EBK 的通知，获悉其与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元）。

    　　EBK 作为世界最先进的管线钢管制造商之一，具有丰富的管线钢管制造经验。久立通过收购其境外优质资产和业务，完善公司复合管产品及业务，实现更高层次上的国际化经营，进一步提升国际竞争力和品牌影响力。

    　　本次合同的采购方ADNOC 是世界知名油气公司，日产石油465万桶和天然气3 亿立方米。EBK 中标的管线钢管将为ADNOC 气田开发提供支持。

    　　事件

    　　公司全资孙公司签订管线钢管供应合同。

    　　公司近日收到下属境外全资孙公司Eisenbau Krmer GmbH（以下简称“EBK”）的通知，获悉其与阿布扎比国家石油公司（以下简称“ADNOC”）签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同（以下简称“合同”），合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算为人民币约46 亿元）。

    　　简评

    　　强强联合，EBK 订单开始放量。

    　　EBK 作为世界最先进的管线钢管制造商之一，具有丰富的管线钢管制造经验。久立通过收购其境外优质资产和业务，完善公司复合管产品及业务，实现更高层次上的国际化经营，进一步提升国际竞争力和品牌影响力。本次合同的采购方ADNOC 是世界知名油气公司，日产石油465 万桶和天然气3 亿立方米。EBK 中标的管线钢管将为ADNOC 气田开发提供支持。根据合同约定，采购方将向供应商支付预付款，并根据生产和交货进度支付进度款。

    　　ADNOC 在行业内知名度较高，拥有较强的资金、技术、资源等实力，资信良好，具备相应的履约能力。

    　　高端产品放量，业绩表现良好。

    　　公司镍基合金油井管、核电蒸发器用U 型管等高端产品在上半年逐步放量，收入占比在营收同比大增26%的情况下维持在20%。

    　　收入分行业来看，石油、化工、天然气占比为57.2%，同比+1.7%，电力设备制造占比为14.4%，同比-1.5%，其他机械制造占比15.1%，同　　同比-1.8%，电力设备制造为25.3%，同比-1.7%，其他机械制造为18.2%，同比-2.3%。由于公司生产采用成本加成模式，上半年主要原材料价格的下跌导致公司产品毛利率略微下滑。

    　　扣除联营企业投资收益后，公司利润与去年同期基本持平。

    　　上半年，公司通过大宗交易减持永兴材料合计1.53%的股份，该部分加上权益法确认下的投资收益共计约4.5亿元，上半年扣非归母净利润同比微增。

    　　研究院公司正式投入使用，公司材料研发即将步入新阶段。

    　　研究院公司的投入意味着公司研发将进入新阶段，具体体现在：一是持续推进现有和储备项目的开发，研发费用不断增长。上半年，公司研发投入约1.55 亿元，同比增长19.18%，新申请专利12 项，专有技术13 项，新立项各类标准11 项。二是凭借先进的试验检测设备，积极开展油气、核电、航空等领域高端产品的资格认定以及安全使用记录等工作，逐步实现批量化销售，增强公司在特定领域的竞争力。三是引进和培养科研人员的创新思路，提高为客户解决难题、创造价值的能力，真正为员工打造全面成长的研发平台。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025 年的营业收入分别为76.9、84.2、91.9 亿元，归母净利润分别为15.6、12.6、15.3 亿元，对应PE 分别为11.1、13.7、11.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力；若原材料价格持续下滑，将增大公司原材料库存管理的难度，并引致存货跌价损失。主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动。

    比-1.2%。毛利率方面，石油、化工、天然气为26.1%，