事件：23H1 实现营收37.64 亿，yoy+26%；归母净利7.1 亿，yoy+40.7%；实现扣非归母净利4.87 亿，yoy+0.18%。分单季度看，23Q2 营收21 亿，环比+24%，同比+25%；23Q2 归母净利4.8 亿元，环比+106%，同比+54%；23Q2 扣非归母净利2.7 亿元，环比+23%，同比-11%。

    　　主业经营稳中有增。23 年上半年公司实现永兴材料长期股权投资收益1.55 亿元，扣非并扣除永兴投资收益的主业净利润为3.32 亿元，同比增长15.2%。23Q2 实现永兴材料长期股权投资收益0.76 亿元，扣非并扣除永兴投资收益的主业净利润为1.92亿元，同比增长10.7%，环比增长38.1%。

    　　23H1 毛利率达22.9%。23H1 毛利率较去年同期下滑2.5PCT。出口毛利率达27.5%，同比提升5.3PCT。分单季度看23Q2 毛利率22.3%，环比下滑1.4PCT，同比提升0.8PCT。

    　　合金公司营收快速提升。23H1 合金公司实现营收5 亿元，同比+131%，环比+17%，净利润-408 万元，而22 年上、下半年盈利分别为0、0.13 亿，系合金公司折旧增加，随着市场开发，后续产品放量和高端产品占比提升可期。

    　　二季度收购EBK布局海外。5 月公司收购EBK100%股权，EBK 净资产9950 万元，合并以来至6 月底实现营收5476 万元，亏损296 万元。EBK 是德国百年企业，主要从事冶金复合管业务，该项收购有望助公司拓展复合管国际市场。

    　　非经常性损益增加系远期结售汇浮亏和永兴材料减持所致。一方面，23Q2 公允价值变动损失达3943 万元，主要系远期结售汇合约浮亏，23H1 公允价值变动损失录得3106 万。另一方面，上半年公司减持永兴材料股权，持股比例由8.6811%下降至7.1545%，该项处置实现投资收益2.95 亿元。

    　　考虑永兴材料盈利受碳酸锂价格影响，以及上半年公司对永兴材料股权进行了减持，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为1.48、1.31、1.40 元（原1.37、1.40、1.47 元）。我们以DCF 法进行估值，目标价21.87 元。

    　　风险提示

    　　募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。