2023 年上半年公司营业收入37.64 亿元，同增26.09%；归母净利润7.12 亿元，同增40.74%；扣非归母净利润4.87亿元，同增0.18%。

    收入同比增长，毛利率小幅下滑。2023H1公司实现营业收入37.64亿元，同增26.09%；其中公司高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，同比基本持平。分产品看，公司无缝管实现营收17.18 亿元，同增13.34%；焊接管营收12.70亿元，同增27.75%；管件营收2.82 亿元，同增59.46%。公司积极开拓海外市场，取得了明显的成效，实现海外营收10.34 亿元，同增49.22%，占比较去年同期上升4.26pct；境内营收为27.30 亿元，同增19.10%。上半年内需疲软，无缝钢管价格持续下跌，公司整体毛利率下滑至22.92%，同减1.51pct。分产品看，公司无缝管毛利率为28.87%，同减1.53pct；焊接管毛利率23.58%，同增1.71pct。

    在建项目进展顺利，海外市场开拓取得成效。项目建设方面，公司有序推进在建项目建设。其中，合金公司二期项目、年产1.5 万吨油气输送焊接管等项目已于2022 年底建设完成，预计今年将产生相应效益。工业自动化与智能制造、金属材料研究院、预制管建设等项目已接近完工，预计2023 年底前建成。业务布局方面，公司新设全资子公司久立供应链公司并将华特钢管纳为全资子公司，有望充分发挥协同效益。海外业务方面，公司通过股权收购和增资方式设立了久立欧洲公司，营收取得显著增长，国际化经营取得显著成效。

    期间费用率下降，投资收益带动净利润大增。2023 年上半年，公司期间费用率为10.95%，同减0.8pct。其中，销售费用率4.09%，同减0.09pct；管理费用率3.21%，同减0.16pct；研发费用率4.11%，同减0.24pct；财务费用率-0.46%，同减0.31pct，主因利用闲置资金投资取得利息收入，以及汇兑收益增加。上半年实现投资收益4.39亿元，同增120.56%，主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司上半年归母净利润7.12亿元，同增40.74%，扣非归母净利润为4.87亿元，同增0.18%。

    现金流有所恶化、资产负债率上升。2023 年上半年，公司经营现金流净流出1.14亿元，同比多流出3.51亿元，主因本期大项目较多，公司适当放宽信用政策，应收账款增加，以及存货购置量增加；投资净现金流入3.10 亿元，同比多流入5.22 亿元，主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司资产负债率为36.57%，较2022 年底增加1.70个百分点，主因公司因经营所需，临时借款以补充流动资金。

    投资建议：公司高附加值产品和海外营收共同发力，未来行业需求有望边际改善。预计2023-2025 年公司实现归母净利润13.03、14.22、15.60 亿元，对应PB 为2.2、2.0、1.7倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险、进出口政策风险、投资收益风险、公司经营风险。