核心观点：

    　　22 年归母净利润同比增62%，符合预期。据久立特材2022 年报，2022年公司实现营业总收入65.4 亿元、同比增9%，归母净利润12.9 亿元、同比增62%，投资净收益5.3 亿元、同比增286%。扣非归母净利润12.7 亿元、同比增73%，基本每股收益1.34 元/股、同比增61%。

    　　经营净现金流9.9 亿元、同比增31%，资产负债率35%、同比增2PCT。

    　　优化结构抵御周期，高端出口顺利放量。产品方面，2022 年无缝管、焊接管销量分别为5.3、6.1 万吨，同比分别降3.9%、3.0%，营收同比分别增4.0%、17.2%，毛利率同比分别增0.3 PCT、2.2PCT，量降价涨利增表明品种结构稳步升级，有效对冲22 年宏观下行。行业方面，石油、化工、天然气以及电力设备制造行业营收同比分别增6.8%、24.4%，毛利率同比分别增0.5PCT、2.0PCT。出口方面，22 年公司出口业务营收同比增32.3%，主要系公司积极开拓境外中高端市场，部分境外项目在本期实现销售所致。综合来看，能源结构转型创造多重机遇，油井管内外需共振，核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先，同时增产镍基合金油井管等高端产品，助力实现高质量可持续发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为1.50/1.69/1.87元/股，对应2023 年3 月23 日收盘价，2023-2025 年PE 为11/9/8倍。综合公司及同业公司估值水平，且公司盈利能力优于可比公司，预计未来盈利上行有望修复估值，我们给予公司2023 年15 倍PE，对应合理价值为22.57 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期。