事件概述：3 月21 日，公司发布2022 年年报：2022 年，公司实现营收65.37 亿元，同比+9.4%；归母净利润12.88 亿元，同比+62.2%；扣非归母净利12.68 亿元，同比+73.2%。2022Q4，公司实现营收17.79 亿元，同比+20.1%、环比+0.3%；归母净利润4.1 亿元，同比+125.7%、环比+10.5%；扣非归母净利3.96 亿元，同比+160%、环比+2.5%。

    　　点评：投资收益助力公司业绩稳步增长

    　　① 量：2022 年公司产销量小幅下降。公司无缝管2022 年产量为5.44 万吨，同比下降1.02%；销量5.35 万吨，同比下降3.87%；公司焊接管2022 年产量为6.32 万吨，同比增加2.79%；销量为6.09 万吨，同比下降2.97%。

    　　② 价：2022 年原材料自高位回落，公司毛利率小幅回升。2022 年不锈钢全年平均价格同比上涨2.39%，下半年环比回落。受下半年原材料价格回落及公司降本增效措施影响，公司整体毛利率增长0.36pct 至25.28%。公司Q4 毛利率为26.90%，环比增加1.79pct，同比增加4.57pct。

    　　③ 2022 年Q4 业绩环比同比均有所改善。2022Q4 归母净利润环比增加0.39亿元，同比增加2.29 亿元，主要由于原材料不锈钢价格回落，投资收益增长。

    　　④ 2022 年每股现金分红增加。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.30元(含税)，较2021 年每10 股现金红利增加0.3 元，现金分红总额为4.20 亿元，同比增长9.38%，占公司2022 年归母净利润的32.63%。

    　　未来核心看点：新增产能项目逐步投产，公司龙头地位稳固① 持续布局高端产品，促进产品结构优化。公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产15 万吨工业用不锈钢管的生产能力。近年来公司加速高端产品布局，产品结构进一步优化。

    　　② 把握下游行业景气需求，加快产能释放。公司可转债项目“年产5500km 精密管材项目”以及“1000 万吨航空航天材料及制品项目”工程进度均达到100%。

    　　“年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务”等在建项目投产后也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。

    　　盈利预测与投资建议：锂价下行或将拖累公司投资收益，但伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润12.13、13.58 和15.29 亿元，对应3 月22 日收盘价，PE 分别为13、12 和10 倍。若公司2023 年出售永兴材料部分股权，则将带动当年公司投资收益明显增加，因此，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能不及预期。