事件：公司近期发布2022 年三季报，前三季度实现营收47.6 亿元，同比+5.9%；实现归母净利8.8 亿元，同比+43.3%。单三季度来看，公司实现营收17.7 亿元（同比+15.7%，环比+6.4%），实现归母净利3.7 亿元（同比+57.5%，环比+19.0%）。

    22Q3 主业利润总额约2 亿元，环比提升5.6%。公司22 年Q3 对联营和合合营企业的投资收益约为1.74 亿元，扣除该部分后，公司22Q3 主业利润总额约2.3 亿元，环比+5.6%，同比-13.4%。22Q3 毛利率达25.1%，环比提升0.05PCT，同比下降1.7PCT，主业盈利水平尚未恢复到去年同期，但环比有所改善。

    合金公司发展快速，Q3 营收超1-6 月累计。合金公司22Q3 营收达2.24 亿元，超过22 年1-6 月累计营收2.16 亿元，并实现291 万元净利润，而22 年1-6 月净利润为-16.3 万元。为支持合金公司项目建设的资金需求，公司10 月公告对合金公司提供担保额度在原有的2.45 亿元基础上新增2.1 亿元。

    员工持股计划落地，激励对象范围明显扩大。本次员工持股计划激励对象不超过669 人，而第一期和第二期激励对象人数分别为不超过86、105 人，激励对象覆盖范围明显扩大将有助于公司战略的传达和执行。回购股票价格为8.5 元/股，过户股数为1680 万股，占公司当前总股本的1.72%，存续期不超过60 个月，限售期为12个月，限售期届满后分三期解锁，股票过户至本员工持股计划名下之日起满12 个月、20 个月、32 个月，对应解锁比例分别为30%、30%、40%。

    我们预计公司2022-2024 年EPS 为1.29、1.41、1.50 元，以DCF 法进行估值，目标价21.35 元，给予买入评级。

    风险提示

    募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。