投资要点

    事件：公司发布2022 年三季度业绩报告，2022 年前三季度公司实现归母净利润8.78 亿元，同比增长43.31%；扣非后归母净利润为8.72 亿元，同比增长50.46%。其中，2022 年三季度公司实现归母净利润3.71 亿元，同比增长57.55%，实现扣非后归母净利润3.86 亿元，同比增长69.70%。

    主营业务修复叠加投资收益， 公司三季报业绩高速增长。2021Q4-2022Q3，公司单季度归母净利润分别为1.82 亿元、1.94 亿元、3.12 亿元和3.71 亿元。22Q3 公司归母净利润环比增长19.04%，主要受益于投资收益的增长和无缝管、焊接管等主营业务的复苏。2022Q3 公司投资收益为1.61 亿元，环比大幅增长29.67%。2022Q3，随着疫情影响减弱，公司无缝管和焊接管等产品出货逐步恢复正常，剔除投资收益后，2022Q3 公司归母净利润为2.1 亿元，环比增长12.01%。随着高端产品产线逐渐爬产，公司产品出货量有望逐步提升，带动公司业绩持续高速增长。

    新建产能陆续落地，高端产能密集爬产。公司年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目和年产1000 吨航空航天材料及其制品项目等高端产能于2021 年下半年投产，目前处于爬产过程中。

    公司已拥有13.5 万吨的不锈钢管加工能力，市占率处于行业领先地位。

    随着年产 15000 吨油气输送特种合金焊接管材等项目的陆续投产，公司产能规模有望进一步扩大，为增强公司产品市占率优势奠定基础。

    两大高端产品放量，提升公司整体盈利能力。根据公司标准：高端产品为 吨价在10 万元以上，毛利率在30%以上的产品，高端产品具有更高的附加值。公司多年来致力于先进产品的国产化替代，在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U 形传热管等领域进展迅速：（1）公司现拥有镍基合金油井管年产能1.3 万吨，21年已通过海外客户认证，随着海外订单的陆续落地，公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长；（2）在核电蒸汽发生器用U 形传热管领域，公司是国内唯二厂家之一，在核电建设重启背景下，公司核电用U 形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量，公司整体盈利能力有望显著提高。

    盈利预测及投资建议：随着各项新建产能的陆续落地，公司产能规模进一步扩大，为提高公司产品市占率奠定基础；公司高端产品逐步放量，产品结构升级，吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下，公司业绩有望实现快速增长。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为10.89、12.68、14.51亿元，EPS 分别为1.11、1.30、1.48 元，10 月21 日收盘价对应PE 分别为14.4、12.3、10.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：国内疫情反复、项目爬产不及预期、下游需求波动等。