事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度公司实现营收47.59 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润8.78 亿元，同比增长43.31%；实现扣非后归母净利润8.72 亿元，同比增长50.46%。2022 年第三季度实现营收17.73 亿元，同比增长15.71%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长57.55%；实现单季度扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长69.70%。

    　　行业景气度上行，营收净利高速增长。公司Q1-Q3 逐季度营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%，受益于下游油气行业维持较高景气度，同时核电项目审核速度加快，核准项目数量大增，后续营收有望维持高增趋势；公司Q1-Q3 逐季归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%，受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升，公司盈利能力仍在增强；根据公司半年报，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，后续镍基合金油井管、核电蒸发器U 型传热管等品种产销规模有望增长，高端产品占比或继续提升。

    　　销售净利率大增，主业盈利能力提升。公司Q1-Q3 逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%，呈现出持续改善状态；Q1-Q3 逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%，费用占比逐季度回落；Q1-Q3 逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%，Q3 净利率大幅增长，单季度ROE 提升至6.74%的历史次高水平；根据利润表，公司Q3 对联营企业投资收益为1.74 亿元，较Q2 增加0.46 亿元，Q3 公司归母净利为3.71 亿元，刷新单季度业绩新高，较Q2 增加0.59 亿元。

    　　不锈钢管领域龙头，核心科技增强公司壁垒。不锈钢管领域具有行业准入门槛高、产品认证周期长，客户黏性高的天然壁垒，公司当前优势主要体现在：（1）公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业，作为工业不锈钢管产能龙头，产品拥有显著竞争优势，在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手；（2）公司在主要下游领域均有高端产品布局，镍基合金油井管、核电蒸发器U 型传热管及高温变形合金产能建设持续推进；（3）公司战略参股永兴材料，持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期。

    　　投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高；我们预计公司2022 年~2024 年实现归母净利分别为12.0 亿元、12.9 亿元、13.4 亿元，对应PE 为13.1、12.1、11.7 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。