高端产品持续发力，石油、核电下半年增长值得期待。 2022 年上半年公司实现营业收入29.85 亿元，同增0.84%。其中，公司高端产品收入占营业收入的比重约为20%，实现营收5.97 亿元，同增12%。当前公司年产1000 吨航空航天材料及制品项目进度达100%，年产15000 吨油气输送特种合金焊接管材项目进度已达70%，高端产品产能加速释放，未来有望看齐山特维克，以高端产品带动整体业绩。分行业来看，石油化工天然气、电力设备制造、其他机械制造和其他行业分别实现营收16.56、3.85、4.85 及4.59 亿元，分别同增5%、-4%、-4%和-5%。

    　　石油化工天然气方面，或受益于上半年油价高企，公司接单节奏加快，预计下半年油气接单将比上半年更加乐观。电力设备制造方面，受政策推动，预计国家每年将有6~8 台机组的核准节奏，公司为国内唯二的蒸汽发生器U 型管供应商，预计下半年随着机组释放节奏加快，电力设备制造将有不错的增长。

    　　出口退税政策影响逐渐减弱，海外营收逐渐回升。就营收分布来看，国内订单占实现营收22.92 亿元，同降0.95%，国外订单实现营收6.93 亿元，同增7.23%，国外订单占比较去年同期上升1.39 个百分点，正逐渐从出口退税取消政策带来的不利影响中恢复，预计全年有望恢复至26%-27%的水平。毛利率方面，公司上半年综合毛利率为24.43%，小幅同降0.72 个百分点，但环比来看，有所改善，上升0.78 个百分点，二季度单季毛利率重回25%，约25.03%，同因出口退税影响减弱。未来随着高端产品占比提升，毛利率有进一步上升的空间。

    　　期间费用率上升，投资收益大增。公司上半年期间费用率为11.76%，同增1.37个百分点。其中销售费用率4.18%，同升0.91 个百分点，主因市场推广费用增加，上半年费用为3745 万元，同增235.45%；管理费用率为3.37%，同增0.23 个百分点，主因职工薪酬增长且修理费用增多；研发费用率为4.35%，同增0.59 个百分点，为公司大力发展高端产品所致；财务费用率为-0.15%，同降0.36 个百分点，主因人民币贬值，汇兑收益增加所致。公司上半年实现投资收益1.99 亿元，主因永兴材料市值大增所致。综上，公司上半年实现归母净利润5.06 亿元，同增34.40%。若扣除投资收益影响，利润总额同降7.17%。

    　　投资建议：公司上半年高端产品持续发力，人民币贬值增加汇兑收益，投资收益增多，归母净利润同比大增。下半年预计石油及核电的订单或有不错增长，叠加出口退税政策取消带来的不利影响逐渐减弱，预计公司2022-2024 年公司EPS为1.05、1.19、1.32 元/股，对应PE17.4、15.3、13.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游发展不及预期、疫情持续影响风险、投资收益大幅波动影响业绩。