不惧成本波动，盈利能力稳定。不同于多数钢铁企业出现的Q3 业绩环比下滑，公司Q3 实现归母净利润为2.36 亿元，环比增0.6%。公司作为国内高端不锈钢管龙头，面对出口退税取消以及原材料价格波动，仍能保持较强盈利水平。

    　　加快推进年产5000 吨特种合金项目。2021 年 7 月 31 日，公司召开第六届董事会第八次会议审议通过了《关于对年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目追加投资的议案》，同意公司使用自筹资金4772 万元对“年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目“进行追加投资。本次对该项目追加投资是为适应环保审核政策和实际需求，本次追加投资后公司将加快推进该项目建设，力争早日投产。

    　　精密管材项目投产，高端化有望进一步提升。公司可转换公司债券募集资金投资项目之一“年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目“主体生产线顺利投入生产。该项目投产后，将有助于加快核电等高端装备自主化建设和高新技术的推广应用，促进技术及产品创新，提升我国核电等建设关键材料的技术水平及加快国产化进程。同时有利于进一步优化公司产业结构，提高公司高端产品的收入占比，巩固公司在工业用不锈钢管领域的领先地位。

    　　久立特材：高端不锈钢管龙头，增产调结构进行时。高端不锈钢管是一个高壁垒、低供给和强需求的行业。久立特材2020 年产能12 万吨，产量11.4 万吨，在全国高端不锈钢产量占有率超30%；公司正在按计划继续有序推进募投项目建设工作。公司不断加码研发，实施精细管理，有望进一步打开降本增利空间。根据公司2021 年半年报，公司高附加值产品2021H1 收入占比已提升至18%，对标国际同业，仍具备较高提升空间。

    　　业绩符合我们预期，继续推荐。基于公司三季报，我们维持公司2021-2023 年营收分别为60.5/66.6/71.9 亿元，同比增速分别为22%/10%/8%；我们维持2021/2022/2023 年归母净利润为8.2/9.2/10.6 亿元，同比增速为6%/13%/15%，对应的PE 分别为15/13/11 倍；考虑目前估值水平处于历史的相对低位，公司作为高端不锈钢管龙头具备高成长性，高端化提速，周期属性逐步削弱，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期。