事件：公司披露2021 年三季报，前三季度实现收入44.93 亿元，同比增长25.42%；扣非归母净利润5.80 亿元，同比增长20.7%。

    　　三季度单季实现营收15.33 亿元，同比增长8.2%，环比下降8.3%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比下降6.2%，环比增长4.6%。

    　　核心观点

    　　高端市场成本传导无阻，Q3 单季毛利率环比提升1.1PCT。在原材料入库成本走高的背景下，公司Q3 单季毛利率仍达26.8%，实现年初以来逐季提升，并且扣非归母净利润环比增长4.6%，反映公司产品在高端市场地位愈发稳固。

    　　出口退税取消影响海外订单毛利，盈利同比略有收窄。由于去年海外订单在三季度集中交付，基数效应以及今年出口退税政策叠加影响，导致公司海外订单利润空间有所收窄，通过积极调整产品结构，以及与海外客户协商，公司Q3 单季毛利率同比下滑5.2PCT。

    　　四季度产量或环比下降，限电限产整体影响可控。浙江省上半年能耗降低进度目标和能源消费总量目标预警等级均为二级，公司产能主要位于浙江湖州，受能耗双控影响，四季度产量或环比下降。同时，双控下高端产品供给紧张，产品售价有望上行，减少产量下滑的损失。

    　　高端产线顺利投产，产品结构优化可期。公司可转债募投项目之一“年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”于9 月末顺利投产，该产线主要生产核电等建设关键材料，投产后有望进一步优化公司产业结构，提高高端产品的收入占比。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年EPS 为0.84、0.92、1.06 元，以DCF 法进行估值，维持公司目标价17.46 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险