久立特材正在迎来传统油气和高端布局全面向好，无论是盈利还是毛利率均出现明显上行。公司积极布局四大高端产品，向好局势具有持续性，盈利和估值迎来戴维斯双击。考虑以上因素，我们上调公司盈利预期，判断公司未来一年的合理目标市值为223 亿（基于2021 年25 倍PE），对应目标价23 元，维持“买入”评级。

    盈利能力实现全面提升：2021H1，公司营业收入、利润总额及归属于上市公司股东的净利润指标分别比上年增长 36.64%、45.11%、48.50%。主要归因于两方面：1）下游油气领域景气度回升，公司50%以上订单来自于油气领域，油气从底部回暖持续改善公司盈利。油价上行对于油气整体的提振具有半年以上的延后性，意味着公司的景气度会持续。2）高端化产品技术效益逐步释放，公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 18%，近几年来出现持续的上行，相比传统油气，预计高端产品平均毛利率在35-50%区间。

    　　四大高端产品重塑估值：公司长期规划15-20%的高端产品贡献50%的利润，目前正在向该目标稳步加速前进。四大高端产品分别为：镍基合金油井管、核电用材、航空用材以及高温合金等。今年开始公司四大核心品类均有较大增强，其中，镍基合金油井管2020 年销量为800 吨，公司计划投资新建1 万吨油气输送特种合金焊接管材项目。预计2021 年全球销量在10 万吨，因此该项目投产后公司市场份额有望冲击10%；核电领域结合国家“十四五”规划年新增6-8台核电机组目标，国内当前产量明显不足，用材领域的缺口率达到年30-50%，三代核电用材单吨价格在80 万元以上，四代平均在500 万元以上；航空航天和高温合金领域属于绝对的高端领域，毛利率甚至高于前两类高端产品。随着企业四大高端产品占比的逐年提升，无论是产品结构还是毛利率整体水平预计均能够持续好转。

    　　高端产品护城河已经建立，进入扩量和扩毛利的收获期，盈利和估值重塑开始。

    　　在四大高端产品中，镍基合金和核电用材，公司涉足早，凭借充分的研发和渠道支撑，均已经进入到该领域的前3 名，且放眼全球，我国属于起步较晚、正在追赶的态势，属于需求拉动型的卖方市场。由于高端产品的下游认证周期长、产品更新快等特点，传统公司较难进入，公司相对更早的经营已经建立起护城河。订单拉动企业开始进入扩产和扩毛利周期，公司估值亟待重塑。

    　　风险因素：疫情出现反复；政策落地不及预期；出口关税政策调整。

    　　投资建议：考虑到公司油气和高端品两块业务均出现明显上行，且企业毛利率仍在持续增强，我们上调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.92/1.06/1.17 元(2021/22 年原预测为0.81/0.95/-)，当前价对应PE 15.8/13.7/12.5 倍。考虑到企业高端产品的占比和毛利持续提升，给予公司2021 年25 倍PE，公司未来一年的合理目标市值为223 亿，对应目标价23 元，维持“买入”评级。