本报告导读：

    　　公司2020 年前三季度业绩超预期，ROE 及销售毛净利率均创历史最好水平。中长期看，公司产品及成本结构持续优化，产品有望迎量利齐升，公司成长性或超市场预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2020 年前三季度实现营业收入35.82 亿元，同比升9.20%，实现归母净利润5.49 亿元，同比升41.57%； Q3 单季实现营收14.16 亿元，同比上升19.80%，实现归母净利润2.96 亿元，同比上升67.05%，公司业绩超预期。上调公司2020-2022 年EPS 至0.81/0.89/0.98元（原0.63/0.67/0.70 元），参考可比公司，给予公司2021 年PE15X 进行估值，上调公司目标价至13.35 元（原10.08 元），维持“增持”评级。

    　　ROE 及销售净毛利率均创历史新高。公司2020 年前三季度ROE（加权）为15.45%，同比升3.43 个百分点，创历史新高。公司前三季度销售毛利率及净利率分别为29.08%、15.39%，同比分别升1.01、3.42 个百分点，创历史新高。公司盈利能力持续提升，预期全年业绩或创历史最好水平。

    　　经营性净现金流持续上升，非经常性损益增厚公司业绩。公司2020 年Q3单季实现经营性净现金流4.22 亿元，同比升911.12%，环比升55.59%。

    　　公司2020 年前三季度实现其他收益4522.72 万元，主要源于收到政府补助；实现投资收益4489.73 万元，主要源于对永兴材料的股权投资收益，及处置其可转债所得收益。

    　　公司成长性逐渐体现，公司业绩有望稳步增长。公司产品覆盖全油气产业链，油价对公司业绩影响钝化。伴随公司高端产线投产，叠加与永兴材料合作、打通油气产业链，公司产品结构有望持续优化，其产品或迎量利齐升，公司业绩有望持续增长，成长性或超市场预期。

    　　风险提示：核电需求不及预期，新产能投产进度不及预期。