事件：

    　　公司发布20 年一季报，报告期内实现营业收入8.09 亿元，同比下降19.98%；归母净利7954.55 万元，同比增长10.83%；扣非归母净利6986.94万元，同比增长22.80%。

    　　原料价格快速下跌增厚Q1 毛利：虽然2020 年Q1 受新冠疫情影响，产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%，但受益于Q1 的304/316 不锈钢原料价格下跌，公司营业成本同比下降22.63%，Q1 毛利率25.72%，同比提升2.55 个pct，增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15 万元。

    　　入股永兴材料贡献Q1 投资收益：2019 年公司5.4 亿元购得永兴材料10%股权。Q1 公司其他收益1633.11 万元，同比增加1116.12 万元。联营公司投资收益678.33 万元，预计主要为永兴材料投资收益。

    　　转债募投项目建设加速，2020 年有望逐步贡献增量：报告期内公司在建工程投入增加1.98 亿元，转债募投项目的建设周期24 个月。随着项目建设加速，预计1000 吨航空航天材料，5500KM 核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020 年下半年将逐步投产，有望贡献新增产能及业绩增量。

    　　在手订单相对饱满，预计产销两旺趋势有望延续：2020 年初公司在手订单41141 吨，与2019 年底41661 吨持平，并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度，但在国家能源安全战略大背景下，中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降，我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。

    　　维持“买入”评级：结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响，我们维持盈利预测，预计2020～2022 年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元，EPS 分别为0.64/0.83/0.97 元，三年复合增速17%，当前股价对应20 年PE 为11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期，募投项目建设进度低于预期。