公司发布2020年一季报：2020Q1公司实现营收80,917万元，同比-19.98%，环比-30.02%，归母净利润7,955 万元，同比+10.83%，环比-29.07%。

    　　运输受限导致销量有所下滑是公司2020Q1 业绩环比下滑的主因。公司Q1 复工复产较早，生产预计受影响不大，但由于产成品运输受到阶段性的限制，或导致公司Q1 产品交货受到一定影响，销量预计有明显下滑，因此导致收入和利润环比回落。公司Q1 末存货12.44 亿元，较年初+9.3%。

    　　此外，公司Q1 经营资金回收不理想，增加短期借款1.31 亿元。

    　　油价大跌或影响下游油气投资，但能源安全战略背景下“三桶油”资本开始仍有望保持较高水平，公司油气板块业绩仍有支撑。虽然今年以来油价大跌，或在一定程度上影响下游油气行业投资增速，但在当前国际形势和贸易摩擦的背景下，我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度也是重点工作，“三桶油”担负国家能源安全重任，资本开支仍有望保持较高水平。目前来看，中石油、中石化2020 年资本支出计划2950 亿元、1434 亿元，后续可能会根据油价变化进行动态调整，总体来看目前较2019年下降不大。公司目前在手订单仍充足，油气板块业绩仍有支撑。

    　　看好高附加值产能释放带来盈利提升和核电建设加速贡献业绩弹性。一方面，公司深入布局进口替代相关产品，近两年随着在建项目的陆续投产，高附加值产品占比提升，增强公司整体盈利能力；另一方面，公司500 吨690U 型管产能，目前国内仅公司和宝银特钢可以做，产品毛利率高，若后续核电站建设加速，将进一步为公司带来业绩弹性。

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.79 亿元、5.45 亿元、6.32 亿元，EPS 分别为0.57 元、0.65 元和0.75 元，对应目前股价（4 月23 日）的PE分别为13.1 倍、11.5 倍和9.9 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：“三桶油”大幅降低资本开支；核电项目建设进展不及预期