事件

    　　3 月31 日，公司发布2019 年年度报告：2019 年公司实现归母净利润5.00亿元，同比增长64.68%；报告期内实现基本每股收益0.59 元/股，上年为0.36 元/股。公司计划以实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），暂以公司3 月31 日8.42 亿股本为基数并按照当日收盘价进行计算，股息率为4.05%。

    　　毛利率提升支撑业绩 境外收入大幅增长

    　　2019 年，公司钢管产销量分别为9.45 万吨、9.52 万吨，同比分别减少0.49%、0.66%。其中无缝管产销量4.67 万吨、4.72 万吨，同比减少7.07%、6.99%；焊接管产销量4.78 万吨、4.80 万吨，同比增加6.90%、6.49%。虽然报告期内公司产量有所减少，但无缝管、焊接管全年平均售价为48746.21 元/吨、28384.99 元/吨，较上年分别上涨8.32%、8.90%；产品毛利率分别为31.07%、25.86%，较上年增加3.54、1.03 个百分点，产品毛利率提升支撑公司业绩。

    　　分行业来看，报告期内受下游油气行业投资回升影响，公司石化天然气行业实现营收26.10 亿元，同比增长29.86%。与此同时，公司积极拓展海外业务，2019 年公司实现境外营业收入9.81 亿元，同比增长30.04%。

    　　原材料供应体系进一步完善 在手订单仍较充足2019 年，公司以大宗交易和协议转让方式合计买入永兴材料10%股份，在完善原材料供应体系的同时增强了公司高端产品的研发实力与竞争力。与此同时，为了进一步缩小与国外管配件行业的差距，公司计划建设年产5000 吨的特种合金管道预制件及管维服务项目，项目达产后预计为公司带来0.62 亿元的年利润。目前公司拥有年产11 万吨的不锈钢管产能，产品主要供油气开采、电力等能源装备行业，是中石化的重点供应单位、中石油的一级网络成员单位以及中海油、埃克森美孚等国内外知名企业的合格供应商。公司当前在手订单4.1 万吨，按照2019 年产量9.45 万吨测算，20 年订单充足率将近50%。另外，依据发改委印发的《中长期油气管网规划》，预计2020 年我国油气管网规模达将到16.9 万公里，2025 年达到24万公里。我国油气管网建设仍具有较大潜力，将带动对油气运输用钢管产品的需求。

    　　投资建议

    　　油气板块投资回暖致公司业绩逆势增长，公司受普钢板块变化影响较小，后期或仍将受益，因此我们将公司2020-2021 年EPS 由0.39 元/股、0.50元/股调整为0.64 元/股、0.66 元/股，预计2022 年EPS 为0.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油气投资不及预期导致公司产品需求下降，原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。