事件：公司发 布2019年年报，实现营业收入443,686.09万元，同比增长9.20%；归属上市公司股东净利润50003.99 万元，同比增长64.68%。拟每10 股派发现金红利3.0 元（含税），股息率4%，现金分红比例50.49%。

    　　点评：

    　　公司19 年业绩高增长，盈利明显提升。报告期净利率与毛利率分别为11.44%、27.4%，同比提升3.86/2.38 个百分点。期间费率明显降低，销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为5.41%、7.59、0.91%、4.02%，同比变动0.3/-2.26/-0.01/0.21，由于去年基数较高，加之公司采取精细化管理，管理费率有所下降，同时公司作为高新技术企业，研发力度进一步加大。

    　　战略投资永兴材料，贯穿产业链上下游提升整体竞争力。19 年公司买入不锈钢棒线材龙头永兴材料10%股份，实现产业链的进一步延伸，有效优化上游原材料供应链管理体系，未来有望增强议价能力，助力利润率提升。

    　　能源安全背景下的资本开支有望维持，下游需求相对稳定。上一轮三桶油资本开支维持较高水平是由国际油价推动，本轮不同，在油价相对弱势的情况下，我国2018 年出于能源安全的考虑，推动了本轮三桶油资本开支上行，中石油、中海油推出“七年行动规划”

    　　（2019-2025），虽然近期油价大幅波动，但行业景气度有望维持。

    　　投资建议：公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业，市占率多年稳居首位，龙头优势凸显。预计2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.62/0.65，对应PE 分别为12.32/12.04/11.63。维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动