核心观点：

    　　业务聚焦影响表观业绩，核心业务逐步恢复。公司三季报显示，前三季度公司营收13.1 亿元(YoY-31.72%)，归母净利润3.01 亿元(YoY-18.21%)，扣非后归母净利润1.78 亿元(YoY-50.19%)；单三季度营收5.25 亿元(YoY-14.31%)，归母净利润1.1 亿元(YoY65.47%)，扣非后归母净利润6050 万元(YoY-1.2%)；剔除同期眼科医疗服务和贸易业务影响，公司核心业务受新冠疫情影响下滑幅度有限，并已逐步缩窄，预计四季度将进一步改善。

    　　流感新药ZSP1273 II 期数据靓丽，三期究即将在本轮流感季到来前启动。前期公司公告其抗流感新药ZSP1273 II 期究顶线数据(ToplineData)初步结果，在有效性终点、抗病毒终点以及安全性方面均取得积极的数据结果，III 期究方案已获得伦理批件，预计将在本轮冬季流感季来临前启动，若究进展顺利，该究将于明年上半年完成；同时针对重症流感以及儿童流感等适应症的究也将陆续启动， 该新药有望成为新的流感治疗方案。

    　　创新转型持续推进。目前公司已建立起丰富的发管线，尤其是在呼吸系统疾病及肝脏代谢(以NASH 为代表)领域的独特布局，有望诞生重量除级产ZS品P，12助73推即公将司启转动型I创II新期药企业。

    　　外，治疗NASH 等新药项目临床在顺利推进，发效率不断提升。

    　　20-22 年业绩分别为0.48 元/股、0.47 元/股、0.51 元/股。对应当前市值PE 分别为25.41x、25.69x、23.74x；考虑公司创新药发管线持续推进，产品开发团队快速成长，流感新药II 期数据靓丽，III 期即将正式启动；维持合理价值22.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核心业务恢复不及预期，新药发进度和结果不及预期。