报告摘要：

    　　事件：公司近日发布公告，控股子公司一类创新药ZSP1273 片II 期临床试验获得初步结果。

    　　一、ZSP1273 600 mg QD 组可显著缩短症状持续时间ZSP1273 临床II 期获得积极结果。①主要终点：7 项流感症状缓解时间（TTAS）：

    　　600 mg QD 组中位缓解时间较安慰剂组明显缩短22.82h。②重要次要终点：a）发热缓解时间：三个剂量组发热缓解时间均显著早于安慰剂组；b）病毒学指标：病毒“转阴”时间/病毒下降速度/病毒浓度曲线下面积等三项指标，三剂量组较安慰剂组均有显著性差异。数据表明，ZSP1273 600 mg QD 组较安慰剂组能快速降低和清除体内流感病毒，缩短发热时间和TTAS，数据支持进入III 期临床试验。

    　　600mgQD 组主要终点显著而400mgBID 未显著的可能原因：①整体入组病例数172 例，单组入组病例约为43 例，仅为计划入组人数的43%。病例数较少对统计学差异检验产生影响；②主要终点为流感症状缓解时间，7 项症状包括咳嗽、咽痛、头痛、鼻塞、发烧或寒颤、肌肉或关节疼痛、疲劳等，其中部分症状评分具有主观性；③仍需综合药物代谢数据判断是否有药代问题影响。

    　　盈利预测及投资评级：公司传统业务增长稳定，流感新药取得阶段性进展，NASH 新药临床逐步推进，研发成果可期。疫情影响有待观察，盈利预测暂时维持。我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为22.60 亿、28.57 亿、31.59 亿；归母净利润分别为3.59 亿、4.48 亿和5.02 亿；EPS 分别为0.44 元、0.55 元和0.62元，对应PE 分别为35.33、28.16 和25.01。若ZSP-1273 顺利获批上市，我们预计销售峰值有望超30 亿，若采用3 倍PS 估值，则该新药估值超90 亿元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新药研发风险；药品降价风险。