事件：

    公司发布2017 年年报及2018 年1 季报。

    投资要点：

    主业保持稳定，先强承诺期业绩完成有一次性影响。2017 年营业收入19.64 亿元，同比增长16.06%，归母净利润4.2 亿元，同比增长1.39%，扣非后归母净利润增速为-10.15%，EPS 0.52 元，符合预期。对比2016 年，公司业绩增速有显著变化，主要是受到2015 年收购先强药业影响。先强药业业绩承诺期为2015-2017 年，承诺三年合计扣非净利润不低于2.91 亿元，由于2015-2016 年先强药业均超额完成业绩，2017 年完成8273 万元扣非后净利润即可完成任务。2017 年先强药业扣非净利润8275 万元，对比2016 年同比减少3961万元。扣除先强影响，公司主业继续保持稳定。考虑收购前，先强药业业绩已有近亿元，而且核心抗病毒类品种市场增长稳定，预计2018 年将逐步恢复平稳。

    Q1 净利增长平稳，业务稳中向前。2018 年Q1 营业收入同比增长36.72%，归母净利润同比增长10.52%，扣非后归母净利润同比增长12.27%，公司同时预告上半年归母净利润增速0~20%。环比2017年Q4，公司收入增速进一步提升，主要是中药贸易和医疗服务并表影响，预计中成药部分收入保持稳定。

    创新药加速推进，储备长期增量。公司与药明康德合作开发10 个创新药项目，其中4 个项目完成了临床前研究工作，并全数获批临床，品种涉及非酒精性肝炎、器官纤维化、抗肿瘤、甲型流感和心血管等。预计2018 年更多品种将进入临床阶段，为公司长期增长提供储备。

    看好公司创新转型和眼科平台建设，维持买入评级。预计公司业绩保持平稳趋势，2018-2020 年EPS 分别为0.57 元、0.64 元、0.69元，对应PE 为22、19、18 倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型，同时积极外延整合进入眼科医疗服务业，构建眼科全产业链平台，维持买入评级。

    风险提示：原材料三七价格波动，外延式并购整合风险，新药研发不及预期、公司未来业绩的不确定性。