事件：

    近日，公司公告2017 年业绩快报，2017 年度实现营业收入19.64 亿元，同比增长16.06% ，归母净利润4.20 亿元，同比增长1.39%，EPS 0.52元，略低于我们预测的0.55 元。

    投资要点：

    成本及费用上升影响业绩增速。对比2016 年，公司净利润增速有所放缓，从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016 年超额完成业绩承诺后，2017 年业绩增速有所放缓，母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看，核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。

    2018 年新药进入临床，储备未来增量。2018 年1 月，公司首个1类创新药 ZSP1601 启动 I 期临床试验，首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10 个1 类新药，目前进入临床审批已有3 个，预计2018 年更多品种将进入临床阶段，为公司长期增长提供储备。

    大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩，2017 年PE 为20.26，2018 年我们预测业绩增速将略有恢复，目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑，公司大股东也通过大宗交易增持1538 万股，合计金额约1.94 亿元，足见对公司对未来的信心。2017 年12 月，公司员工持股计划也实施完成，合计买入公司1191 万股，合计金额约为1.5 亿元。

    看好公司创新转型和眼科平台建设，维持买入评级。考虑短期成本上升压力，我们调整盈利预测为2017-2019 年EPS 分别为0.52、0.57、0.64 元，对应PE 为20.26、18.29、16.47 倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型，同时积极外延整合进入眼科医疗服务业，构建眼科全产业链平台，维持买入评级。

    风险提示：原材料三七价格波动，外延式并购整合风险，创新药研发不及预期，公司未来业绩的不确定性。