事件：

    公司控股股东张绍日先生于2017 年12 月26 日通过“西藏信托-智臻19号集合资金信托计划”增持公司股票，2017 年12 月26 日，该信托计划通过大宗交易方式买入公司股票15384615 股，占公司总股本1.89%，成交均价为12.62 元/股。

    投资要点：

    在研新药批量进入临床，转型发展信心十足。公司与国内CRO 巨头药明康德签署10 个新药研发项目，品种涉及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报1 类新药中，已有4 个获得临床批文，同时公司自主构建的缓控释平台也成功申报了2 个2.2 类新药。预计到2018 年公司获得1 类新药临床批件数量将超过6 个。在创新性上，临床前期数据表明，治疗非小细胞肺癌的ZSP0391 具备Best-in-class 潜力，在靶点选择上，部分品种甚至是first-in-class，全球领先。

    相对估值处于历史中低位，大股东和员工持股计划增持彰显信心。

    按照我们对2017 年的业绩预测，2017 年PE 为23X，处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持1538 万股，合计金额约1.94 亿元，足见对公司对未来的信心。12 月12 日，公司员工持股计划也实施完成，合计买入公司1191 万股，合计金额约为1.5 亿元。

    业绩增长平稳，眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市场的拓展，2017 年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势，通过外延并购进入眼科医疗服务业，目前已整合形成3 家眼科医院，2018 年我们预计并购至6 家以上，收入规模过亿元，未来有望培育成公司新的增长点。

    看好公司创新转型和眼科平台建设，维持买入评级。公司内生保持平稳增长，预计盈利预测2017-2019 年EPS 分别为0.55、0.62、0.69元，对应PE 为23、21、19 倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型，同时积极外延整合进入眼科医疗服务业，构建眼科全产业链平台，维持买入评级

    风险提示：原材料三七价格波动，外延式并购整合风险，新药临床试验的不确定性。